O Commerzbank antecipa que o dólar neozelandês continuará sob pressão, à medida que o conflito com o Irão, os preços mais elevados da energia e o regresso de pressões inflacionistas fragilizam uma recuperação ainda incipiente, enquanto o crescimento interno permanece anémico. Os mercados estão a descontar três subidas de taxas pelo RBNZ e uma pela Fed até ao final do ano, mas o banco espera que cada banco central concretize uma subida a menos, deixando o nível atual do NZD, em termos gerais, consistente com esse diferencial de taxas de juro e apenas com uma ligeira pressão adicional em baixa no curto prazo.
Num horizonte mais longo, o Commerzbank espera duas subidas de taxas pelo RBNZ para ancorar as expectativas de inflação, em vez das três implícitas nos preços de mercado, o que, segundo o banco, limita o potencial de valorização do NZD. Prevê o NZD/USD a derivar para 0,55 até ao final de 2027, e projeta o EUR/NZD a subir para 2,20. O banco espera ainda que a Fed comece a cortar taxas no próximo ano, embora antecipe que o crescimento dos EUA dê suporte ao dólar; em conjunto com a inflação persistente e o fraco crescimento na Nova Zelândia, esta perspetiva deverá impedir um regresso da política monetária a um nível neutro e continuar a penalizar o “kiwi” até 2027.
Crescimento fraco da Nova Zelândia e perspetivas de política monetária
Vemos o dólar neozelandês a enfrentar uma pressão descendente contínua devido à anémica evolução da economia. O crescimento do PIB da Nova Zelândia no primeiro trimestre de 2026 fixou-se em apenas 0,2%, confirmando a nossa leitura de uma economia atrasada que não consegue sustentar um banco central mais agressivo. O mercado está a descontar três subidas de taxas este ano, mas nós apenas esperamos duas por parte do Reserve Bank of New Zealand.
Esta perspetiva para a Nova Zelândia contrasta fortemente com a dos Estados Unidos, onde o crescimento se mantém robusto. Os mais recentes dados de emprego (non-farm payrolls) dos EUA referentes a maio de 2026 mostraram a criação de 215.000 postos de trabalho, acima do esperado, sinalizando força económica contínua. Este quadro deverá manter o dólar apoiado, mesmo com a Fed a preparar cortes de taxas no próximo ano.
Estratégias de negociação e ventos contrários externos
Perante esta divergência, consideramos que os investidores em derivados devem ponderar a compra de opções put sobre o par NZD/USD. Estas posições beneficiariam da queda esperada do “kiwi” face a um dólar norte-americano mais forte. Estamos a apontar para contratos com maturidades nos próximos três a seis meses, para tirar partido de uma reavaliação do mercado quanto às expectativas de subidas de taxas.
Vemos também fragilidade significativa do “kiwi” face ao euro. Comentários recentes do Banco Central Europeu foram inesperadamente “hawkish”, criando uma divergência de política monetária favorável ao euro. Isto reforça o argumento de um dólar neozelandês mais fraco em várias frentes.
Para investidores focados em cross-rates, a abertura de posições longas em futuros de EUR/NZD ou através de opções call parece atrativa. O par está atualmente a negociar perto de 2,05, e vemos margem para uma trajetória rumo ao nosso objetivo de longo prazo de 2,20. A persistente fraqueza do crescimento na Nova Zelândia será o principal motor deste movimento.
Ventos contrários globais, como o conflito em curso no Irão, também estão a penalizar o “kiwi”. Estas tensões ajudaram a empurrar o crude Brent para acima de 95 dólares por barril este mês. Sendo um importador líquido de energia, a economia neozelandesa é particularmente vulnerável a preços de energia mais elevados, o que volta a reduzir as perspetivas de crescimento.
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