O Commerzbank espera que o iene japonês se mantenha sob pressão nos próximos meses, uma vez que o conflito com o Irão mantém o Estreito de Ormuz fechado, sustentando preços elevados do petróleo e agravando a balança comercial externa do Japão. Os custos elevados dos combustíveis fósseis são apresentados como um travão à economia doméstica, reforçando os ventos contrários no curto prazo para o JPY, mesmo mantendo o banco uma visão construtiva no médio prazo.
O banco refere que as alterações na formação de preços do mercado impulsionadas pelo petróleo não elevaram as expectativas em relação ao Banco do Japão, enquanto as expectativas para a Fed e o BCE sobem quando os preços do petróleo aumentam, alargando os diferenciais de taxas contra o Japão face aos EUA e à zona euro. Acrescenta que o aumento do novo endividamento deverá pesar mais no JPY do que no dólar norte-americano até ao fim do conflito e até deixarem de ser necessárias medidas de apoio. Quando o Estreito reabrir e os preços do petróleo começarem a cair, espera-se que a atenção regresse aos diferenciais de taxas de juro, embora o ajustamento deva ser lento, não linear, e acompanhado por oscilações, mesmo que o JPY se valorize nos próximos meses.
Iene continua sob pressão num contexto de preços elevados do petróleo
Com os preços do petróleo a manterem-se firmes em torno de 115 dólares por barril e a taxa de câmbio USD/JPY a ultrapassar 165, antecipamos pressão continuada sobre o iene nas próximas semanas. Esta fraqueza está diretamente ligada ao conflito em curso com o Irão, que mantém fechado o vital Estreito de Ormuz e aumenta a fatura energética de importações do Japão. Esta situação dificulta a construção de um argumento para um iene mais forte no curto prazo.
Os mais recentes dados do comércio externo do Japão, divulgados em maio de 2026, confirmaram mais um défice significativo, reforçando a sensibilidade da economia a custos energéticos elevados. Sendo um grande importador líquido de petróleo e gás, a balança comercial do Japão deteriora-se diretamente quando os preços dos combustíveis permanecem elevados. Esta pressão económica estrutural deverá continuar a penalizar o iene face aos seus principais parceiros comerciais.
Respostas divergentes dos bancos centrais e estratégias de negociação
Observa-se uma divergência significativa na forma como os bancos centrais são percecionados como reagindo a esta inflação. Enquanto os mercados antecipam que preços elevados do petróleo possam manter a Fed e o BCE com um viés restritivo, com taxas diretoras em 5,5% e 4,75%, respetivamente, esperam que o Banco do Japão mantenha a sua política de taxas de juro próximas de zero. Este alargamento do diferencial de taxas torna a detenção de ienes claramente pouco atrativa e continua a alimentar operações de carry trade contra a moeda.
Neste contexto, consideramos que vender iene (short JPY) continua a ser a estratégia dominante. A compra de opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre USD/JPY com vencimento em julho ou agosto oferece uma forma de risco definido para se posicionar para uma nova depreciação. Também vemos valor em estratégias de call spreads em EUR/JPY para capitalizar o amplo diferencial de taxas com a Zona Euro, gerindo simultaneamente os custos de prémio.
No entanto, é importante estar atento a quaisquer sinais de resolução do conflito com o Irão, pois isso poderia desencadear uma recuperação acentuada e rápida do iene. Observou-se uma dinâmica semelhante após a resolução das tensões no Mar do Sul da China em 2024, quando o iene subiu 4% face ao dólar em menos de duas semanas. Por esta razão, acrescentar algumas opções call sobre iene de prazo mais longo e baixo custo poderá servir como cobertura prudente contra uma mudança geopolítica súbita.
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