O Deutsche Bank Research afirmou que os ativos europeus vêm reagindo a um novo choque de energia, levando a uma reprecificação mais hawkish das expectativas para o BCE. A precificação de mercado para altas de juros até dezembro aumentou 12,7 pb no dia, para 39,5 pb, e, com o BCE já tendo entregue uma alta em junho, a curva aponta para uma probabilidade crescente de três movimentos até o fim do ano.
Os títulos soberanos sofreram queda, com os rendimentos avançando em toda a região. O yield do Bund de 10 anos subiu 9,9 pb, para 3,09%, seu maior salto diário desde maio, enquanto o yield do OAT francês de 10 anos avançou 13,5 pb, para 3,93%, o maior nível de fechamento desde 2009.
Reprecificação Hawkish do BCE e Venda Generalizada de Títulos
Estamos vendo uma reprecificação hawkish significativa para o Banco Central Europeu, impulsionada por um novo choque de energia. Os futuros do gás natural TTF holandês subiram mais de 20% nas últimas duas semanas, para acima de €55 por megawatt-hora, alimentando novas preocupações inflacionárias. O mercado agora precifica uma forte possibilidade de um total de três altas de juros do BCE até dezembro.
A venda de títulos soberanos está se acelerando, e vemos mais fraqueza adiante. Com o yield do Bund alemão de 10 anos ultrapassando 3,15%, seu nível mais alto neste ano, acreditamos que posições vendidas em futuros de Bund oferecem uma forma direta de operar esse momentum. O fato de os yields dos OATs franceses atingirem o maior nível desde 2009 sinaliza que a dor na dívida pública é generalizada.
Perspectiva Cambial e Riscos para as Ações Europeias
Esse ambiente deve dar suporte ao euro, que vimos se aproximar de 1,09 frente ao dólar americano. Sugerimos que traders poderiam usar opções de compra (calls) no par EUR/USD para se posicionar para novas altas, à medida que os diferenciais de juros passem a favorecer o euro. No entanto, levamos em conta o ciclo de aperto de 2022-2023, quando temores persistentes de recessão acabaram limitando a força da moeda.
Juros mais altos são uma ameaça direta às avaliações de ações, e antecipamos maior turbulência de mercado. A última estimativa preliminar (flash) da Eurostat, mostrando a inflação cheia subindo para 2,8%, só deve aumentar a pressão sobre as ações. Acreditamos que comprar opções de venda (puts) no índice Euro Stoxx 50 é uma estratégia prudente para se proteger contra uma possível queda do mercado nas próximas semanas.
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