O banco central da China emitiu um documento defendendo sua política cambial enquanto as negociações comerciais entre a UE e Pequim continuam, rejeitando o argumento de que o nível do CNY esteja impulsionando o grande superávit comercial do país e atribuindo, em vez disso, os ganhos de exportação à competitividade manufatureira. O texto sugere disposição limitada para ajustar a política em resposta a pressão externa, enquanto o debate sobre valuation segue focado em quanto o preço da moeda contribui para o desempenho comercial.
Nos indicadores, dados de REER do BIS mostram que o RMB subiu quase 60% de 2005 até o fim de 2015, depois caiu 20% do pico de 2022 até a mínima do ano passado, antes de se recuperar 6,5% até o nível atual. Estimativas do FMI apontam subvalorização de 12% a 20%, sugerindo que a moeda está barata, embora isso não seja a única explicação para a força das exportações. Fixings oficiais recentes de USD/CNY indicam preferência por um CNY mais firme mesmo com o dólar se fortalecendo, enquanto o EUR/CNY está 10% abaixo da máxima de janeiro, com espaço para novas quedas no curto prazo.
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Política do Banco Central e Perspectiva para o Yuan
Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para um Yuan chinês mais forte nas próximas semanas, à medida que o banco central resiste ativamente à depreciação. Os fixings recentes mostram uma determinação clara de conduzir o Yuan para níveis mais altos apesar das disputas comerciais globais em curso. Essa postura de política sugere que apostas baixistas de curto prazo no Yuan carregam risco regulatório relevante.
Historicamente, a Taxa de Câmbio Efetiva Real do Yuan caiu quase 20% em relação ao pico de 2022 antes de se recuperar levemente. Com o FMI estimando uma subvalorização atual de 12% a 20%, e o superávit comercial da China atingindo níveis gigantescos — como os picos mensais de US$ 99 bilhões vistos em relatórios recentes — a pressão fundamental por apreciação é evidente. Esperamos que o banco central use essa lacuna de valuation para justificar uma taxa de câmbio mais forte durante negociações comerciais internacionais.
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Recomendações de Trading e Estratégia
Recomendamos que traders foquem o cross EUR/CNY, que já recuou mais de 10% desde as máximas de janeiro. O uso de opções de venda (puts) em EUR/CNY pode capturar novas quedas mantendo o risco definido. A estratégia se beneficia da divergência econômica entre um setor manufatureiro chinês em estabilização e a desaceleração do crescimento na Zona do Euro.
Para o par USD/CNH, devemos considerar estratégias de range (lateralização), como spreads de put de curto prazo. O controle apertado sobre os fixings diários é altamente provável de conter movimentos inesperados de alta na taxa dólar-yuan. Recomendamos monitorar de perto os próximos dados de produção industrial de Pequim para confirmar a força dessa tendência cambial.
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