O primeiro-ministro Andy Burnham anunciou a retirada da cobrança de 5% de IVA nas contas de eletricidade residencial a partir de 1º de outubro, apresentando a medida como a primeira de um pacote mais amplo para aliviar o custo de vida. O governo estima que a mudança economizará cerca de £45 por ano para as famílias, ao custo de £850 milhões em 2026–27, e afirma que será financiada com o cancelamento do plano de identidade digital da administração anterior. Autoridades acrescentaram que a medida pode reduzir a inflação cheia em 0,1 ponto percentual.
A reação do mercado foi cautelosa, com fraqueza nos gilts e na libra esterlina chamando atenção para preocupações com a credibilidade fiscal e se o afrouxamento está integralmente financiado. A política ocorre em paralelo às discussões sobre um possível alívio em taxas comerciais, embora as pressões mais amplas sobre os preços de energia permaneçam elevadas.
Mercados de Dívida e Estratégias para Risco Fiscal
Com o corte do imposto sobre energia em 1º de outubro se aproximando, esperamos que a pressão sobre a dívida soberana do Reino Unido se intensifique nas próximas semanas, à medida que os mercados questionem os planos de financiamento do governo. Considerando que os yields dos Gilts de 10 anos já voltaram a subir, aproximando-se da faixa de 4,3% nas últimas semanas, vale buscar posições vendidas em futuros curtos de gilts ou comprar opções de venda (puts) sobre a dívida do Reino Unido. Esse posicionamento protege os portfólios contra novas altas de juros, caso os investidores passem a exigir um prêmio maior pelo risco fiscal britânico.
Vulnerabilidade da Libra e Hedges de Inflação
Também sugerimos mirar a libra esterlina, que tem mostrado clara vulnerabilidade, recuando para perto do nível de 1,27 frente ao dólar após o anúncio fiscal. Traders de derivativos podem aproveitar essa tendência de baixa comprando opções de venda (puts) de curto prazo em GBP/USD para se proteger contra uma liquidação mais ampla. Historicamente, medidas fiscais sem financiamento no Reino Unido — como as observadas durante a crise do mini-orçamento de 2022, quando a libra atingiu mínimas históricas — levaram a uma rápida depreciação cambial.
Embora a queda projetada de 0,1 ponto percentual na inflação cheia possa levar alguns a precificar cortes imediatos de juros, acreditamos que o déficit fiscal estrutural manterá elevadas as expectativas de inflação de longo prazo. Recomendamos entrar em swaps de inflação na ponta pagadora (payer inflation swaps), que se beneficiam caso as expectativas de inflação de longo prazo no Reino Unido subam apesar do alívio pontual via IVA. Essa abordagem balanceada permite capturar a discrepância entre o alívio imediato ao consumidor e as preocupações com a credibilidade fiscal no horizonte mais longo.
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