Preços Do Petróleo E Riscos De Inflação
O ING observa que o petróleo já estava subindo e que novos movimentos do mercado podem ter deixado as últimas previsões do BCE desatualizadas pouco depois de serem publicadas. Diz que o BCE provavelmente vai trabalhar com vários cenários de preço do petróleo (várias hipóteses de quanto o barril pode custar). O ING diz que o risco de uma espiral salário‑preço (quando salários sobem, empresas aumentam preços, e isso leva a novos pedidos de aumentos) hoje parece pequeno. Acrescenta que uma interrupção mais longa no Estreito de Ormuz (uma rota marítima por onde passa muito petróleo) poderia levar o petróleo acima de US$ 100 por barril por vários meses, com efeitos em cadeia (impactos indiretos) no transporte, nos preços de alimentos e nas cadeias de suprimentos (o caminho de produção e entrega de produtos). Nesse caso, o ING diz que o BCE poderia considerar altas de juros, talvez uma ou duas. Espera que o BCE use a comunicação para manter as expectativas “ancoradas” (evitar que as pessoas passem a esperar inflação muito alta) e não espera que Christine Lagarde repita a expressão “good place” (“em boa posição”).Implicações Para A Volatilidade Das Taxas
Uma dinâmica parecida está surgindo agora, com tensões no Mar do Sul da China atrapalhando rotas importantes de navegação, elevando os preços do petróleo. O Brent (tipo de petróleo usado como referência mundial) subiu mais de 12% no último mês, agora sendo negociado a US$ 87 por barril e ameaçando passar do nível psicológico de US$ 90 (um número “marco” que costuma mexer com o mercado). Isso está acontecendo muito mais rápido do que o mercado esperava poucas semanas atrás. Essa pressão dos preços de energia vem num momento delicado, pois os dados de inflação da zona do euro de fevereiro mostraram uma taxa anual “teimosa” de 2,6% (difícil de cair), bem acima da meta de 2% do BCE. Lembramos como a crise de energia de 2022 levou a uma espiral salário‑preço, algo que o BCE quer evitar. Por isso, qualquer discussão sobre novos cortes de juros deve ser deixada de lado. Para traders de derivativos (contratos financeiros cujo valor depende de outro ativo, como juros), isso significa que a volatilidade implícita (a oscilação “esperada” embutida no preço das opções) nos futuros de juros em euros provavelmente está barata. O mercado ainda pode estar posicionado para uma sequência estável de cortes de juros neste ano, criando uma oportunidade de comprar opções (contratos que dão o direito de comprar ou vender) que ganhariam com uma reversão repentina ou uma pausa. A próxima coletiva de imprensa do BCE agora é um grande gatilho para uma possível reprecificação (ajuste rápido de preços pelo mercado). O foco deve ser em opções de juros de curto prazo, como as de futuros de Euribor (taxa de referência do mercado interbancário em euros, usada em muitos contratos). Acreditamos que traders devem considerar posições que ganhem com aumento de volatilidade e com a interrupção da recente queda nas expectativas de juros de curto prazo. Essa estratégia serve como proteção (hedge) contra o risco de o banco central ser forçado a usar uma linguagem mais dura (hawkish: mais inclinada a subir juros para controlar a inflação) para manter as expectativas de inflação controladas, como fez no ano passado.
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