O contrato do primeiro vencimento do Brent avançou 12% na semana, à medida que a escalada das tensões entre EUA e Irã e comentários de Donald Trump elevaram os prêmios de risco — com a maior parte do movimento concentrada na segunda e na terça-feira. Os preços inicialmente avançaram em direção a US$ 91/barril após as manchetes, antes de devolver parte do ganho. Em outras frentes, o rastreamento de navios-tanque apontou para uma recuperação do transporte no Golfo com maior peso de petróleo: estimou-se que o petróleo bruto representou quase 80% dos volumes em trânsito no Estreito de Ormuz, cerca de cinco pontos percentuais acima dos níveis pré-conflito, enquanto o tráfego de GNL foi descrito como atrasado.
As margens de refino apertaram mais rapidamente do que o próprio petróleo. Os crack spreads subiram 22% na Ásia e 12% nos EUA, em linha com as preocupações sobre potenciais interrupções no Estreito de Ormuz (SoH) e a perspectiva de escassez de derivados. Os dados de estoques também reforçaram o quadro; relatórios indicaram que os estoques aumentaram em 21 milhões de barris em junho, com a avaliação de que a alta ocorreu principalmente em petróleo bruto, e não em produtos refinados, deixando os balanços de derivados relativamente mais apertados.
Estratégias com Opções em Meio à Volatilidade Elevada
Diante do salto repentino de 12% no Brent na última semana, acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar para a continuidade da volatilidade. Embora o Brent tenha tocado brevemente US$ 91 por barril antes de recuar, as ameaças geopolíticas no Oriente Médio permanecem altamente ativas. Recomendamos a compra de opções de compra (calls) de curto prazo sobre o Brent para capturar picos súbitos de preço à medida que as tensões entre EUA e Irã se intensificam.
Explorando Crack Spreads e Gerindo Risco de Oferta
Também vemos uma oportunidade altamente lucrativa na negociação de crack spreads, que saltaram 22% na Ásia e 12% nos EUA. Como os estoques de produtos refinados estão muito mais apertados do que os de petróleo bruto, os cracks de derivados tendem a superar o desempenho. Sugerimos montar posições compradas (long) nos crack spreads de gasolina e de óleo de aquecimento para explorar esse aumento do diferencial.
Nossa análise dos dados de trânsito mostra que o petróleo bruto agora responde por 80% dos fluxos no Estreito de Ormuz, concentrando os riscos de oferta em um único gargalo. Historicamente, esses estrangulamentos, combinados com uma disciplina rígida de oferta da OPEP+, levam a apertos (squeezes) repentinos no mercado. Com a demanda global de petróleo próxima a máximas recordes de 104 milhões de barris por dia neste verão, recomendamos o uso de estruturas de bull call spread para limitar o risco.
Embora os estoques globais tenham crescido 21 milhões de barris no mês passado, quase todo esse aumento ocorreu em petróleo bruto, e não em produtos refinados. Recomendamos evitar posições vendidas (short) nos contratos do primeiro vencimento, apesar de eventuais quedas temporárias de preço. Em vez disso, devemos permanecer líquidos comprados em volatilidade para proteger (hedgear) contra interrupções súbitas no transporte marítimo.
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