O Irã afirmou que estava cumprindo suas obrigações no Estreito de Hormuz, sob o memorando de entendimento de Versalhes, após projéteis atingirem um navio de gás natural liquefeito (GNL) do Catar e um petroleiro saudita na hidrovia. Teerã também associou o aumento do risco a rotas de navegação não coordenadas com o Irã ou a embarcações que estariam mascarando transponders, ao mesmo tempo em que rejeitou a acusação do Catar sobre um ataque a um navio ligado ao país. Separadamente, um assessor do Líder Supremo do Irã disse que os EUA conduziriam as negociações ao fracasso, antecipando a atribuição de responsabilidade por qualquer ruptura.
A resposta dos EUA veio por meio do Comando Central, que disse ter iniciado uma série de ataques intensos contra o Irã para punir agressões à navegação comercial, descrevendo as ações iranianas como uma violação do cessar-fogo clara e injustificada. O governo também revogou a licença que permitia vendas de petróleo bruto iraniano, combinando ação militar com maior pressão financeira. O Brent terminou cerca de 3% em alta, perto de US$ 74,00 o barril, e depois avançou na negociação após o fechamento em direção a US$ 76,00 após a decisão sobre a licença, enquanto os preços permaneciam próximos às mínimas pós-fevereiro com o retorno da oferta da Opep+ e o aprofundamento dos descontos sauditas. Operadores acompanham uma possível retaliação, uma janela de 60 dias de livre passagem que termina em meados de agosto e se os volumes de trânsito e os prêmios de risco de guerra se deterioram.
Reação do Mercado Reflete Prêmio de Incidente Limitado
Vemos o mercado precificando um confronto menor, com o petróleo Brent avançando em direção a US$ 76 o barril. Isso reflete um pequeno “prêmio de incidente”, e não o “prêmio de fechamento” que decorreria de um conflito em grande escala. O preço atual não incorpora plenamente o risco de uma grande interrupção dos quase 21 milhões de barris que passam diariamente pelo Estreito de Hormuz.
Perspectiva de Volatilidade e Estratégia de Hedge
Nossa avaliação é que a volatilidade está subprecificada em relação ao risco geopolítico. O CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) subiu para perto de 45, mas isso está longe dos picos acima de 60 vistos durante os ataques de 2019 a instalações sauditas, que provocaram uma disparada histórica de preços. Dado que cerca de 20% da oferta diária mundial de petróleo está agora diretamente ameaçada, a precificação atual das opções parece complacente demais.
Nossa estratégia para as próximas semanas é comprar opções de compra (calls) baratas, fora do dinheiro (out-of-the-money), sobre o Brent para entrega em setembro e outubro de 2026. Estamos especificamente olhando strikes em torno de US$ 85 ou US$ 90, que oferecem um potencial de alta significativo se o Irã retaliar ou começar a cobrar taxas de trânsito em meados de agosto. Essa é uma forma de baixo custo de se posicionar para um evento de reprecificação que o mercado mais amplo está, no momento, descontando.
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