O Brent voltou a se aproximar do patamar de US$ 100 por barril depois que a escalada das hostilidades entre EUA e Irã reacendeu o foco sobre o Estreito de Hormuz. Ele chegou a US$ 97,62 em 3 de setembro, acima da mínima intradiária de US$ 84,20 em 26 de agosto, enquanto o WTI subiu para US$ 93,13, ante US$ 79,62 no mesmo intervalo. Mais cedo neste ano, o Brent atingiu US$ 126,41 em 30 de abril, seu maior nível desde março de 2022, deixando US$ 130 menos de US$ 4 acima desse pico de 2026; a partir de US$ 97,62, a distância até US$ 130 é de cerca de 33%. O artigo apresenta US$ 100, US$ 120, US$ 126 e US$ 130 como pontos de referência sucessivos para a precificação dos futuros.
O estresse do lado da oferta está ligado a fluxos mais fracos e estoques em queda. A Administração de Informação de Energia dos EUA (EIA) estima que o petróleo bruto e os líquidos de petróleo que atravessaram Hormuz tiveram média de 4,9 milhões de bpd no 2º tri de 2026, abaixo de 21,6 milhões de bpd no 4º tri de 2025, enquanto os estoques globais de petróleo caíram, em média, 4,2 milhões de bpd no 2º tri e devem recuar mais 3,8 milhões de bpd no 3º tri. Uma pressão adicional vem da continuidade de ataques ucranianos à infraestrutura de refino russa, e a Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) dos EUA estava em cerca de 286,6 milhões de barris no fim de agosto, o menor nível desde novembro de 1982.
Mudanças Estruturais e Risco Não Linear de Preço
Estamos diante de um mercado à beira de uma grande mudança estrutural, com o Brent oscilando pouco abaixo do nível crítico de US$ 100. Com WTI e Brent avançando 17% e 16%, respectivamente, no fim de agosto, acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para um rompimento rápido e não linear. Modelos tradicionais frequentemente falham durante choques geopolíticos de oferta, o que significa que precisamos nos posicionar para disparadas súbitas de preço, e não para altas graduais.
Para capturar esse momentum sem nos expor a um risco extremo de queda, devemos focar em opções de compra (calls) compradas ou spreads de call de alta (bull call spreads) mirando os strikes de US$ 120 e US$ 130. A volatilidade implícita tende a subir, o que inflará os prêmios das opções e beneficiará quem comprar cedo. Recomendamos fortemente evitar posições vendidas nesse mercado, pois a oferta física apertada torna qualquer aposta baixista altamente perigosa.
Escassez Física e Estratégia de Trading
O lastro físico dessa alta é excepcionalmente forte, especialmente com os níveis da Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) dos EUA em um patamar alarmantemente baixo, de 286,6 milhões de barris. Para efeito de comparação, trata-se de uma queda enorme em relação ao pico histórico de 727 milhões de barris em 2009, deixando os formuladores de política com quase nenhuma margem para esfriar o mercado. Com os estoques globais caindo em milhões de barris por dia, esperamos que a escassez física pressione de forma agressiva a precificação dos derivativos.
Também precisamos monitorar de perto o gargalo de transporte no Estreito de Hormuz, onde os fluxos colapsaram para apenas 4,9 milhões de barris por dia, ante mais de 21 milhões. Historicamente, quando corredores críticos de energia enfrentam esse nível de disrupção, os preços do petróleo registram movimentos explosivos, de dois dígitos, em questão de dias. Devemos tratar eventuais recuos breves nas próximas semanas como oportunidades de compra, e não como uma mudança na tendência altista mais ampla.
Ao operar nas próximas semanas, precisamos gerenciar a alavancagem com cuidado, porque as bolsas têm alta probabilidade de elevar as exigências de margem à medida que a volatilidade atinge o pico. Em grandes altas anteriores do petróleo, como a disparada de 2008 ou o choque de oferta de 2022, chamadas de margem repentinas forçaram muitos operadores despreparados a sair de posições lucrativas. Manter reservas adicionais de caixa nas contas de trading garantirá que consigamos atravessar as oscilações intradiárias acentuadas no caminho até US$ 130.
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