O crude Brent tem sido propenso a oscilações abruptas à medida que os mercados reagiram à mudança de expectativas em torno de um acordo EUA-Irão. A referência caiu 19,3% em maio, a sua maior queda mensal desde março de 2020, e depois recuou 11,1% na última semana, à medida que relatos apontavam para melhores perspetivas de cessar-fogo. Os preços recuperaram 2,4% esta manhã, com a atenção centrada em saber se as conversações cumprem os requisitos enunciados pelo Presidente Trump.
Os relatos referiram também uma cronologia do conflito, citando 93 dias desde o início dos ataques e 54 dias desde uma trégua que mais tarde se tornou um cessar-fogo. O Brent terminou a semana passada nos 92,05 dólares por barril, após uma queda de 1,77% na sexta-feira, enquanto o futuro do Brent a 6 meses recuou 4,64% para 84,18 dólares por barril. A discussão do enquadramento mais amplo do mercado incluiu o S&P 500 a atingir novos máximos históricos durante o período.
Volatilidade do mercado e estratégias com derivados
Tendo em conta a queda acentuada de 19% do Brent no mês passado, estamos agora num mercado completamente ditado por notícias sobre EUA-Irão. A volatilidade extrema torna arriscado manter posições simples em futuros. Consideramos que, neste momento, são essenciais estratégias com derivados que possam beneficiar destas variações de preço ou cobrir movimentos súbitos.
O CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) está a negociar bem acima de 40, refletindo uma incerteza significativa no mercado e tornando os prémios das opções muito caros. Isto sugere que comprar simplesmente puts ou calls é uma forma dispendiosa de exprimir uma visão de mercado. Em alternativa, vemos oportunidades em estratégias como a venda de straddles ou strangles, caso se acredite que uma decisão final é iminente, o que levaria esta volatilidade elevada a cair de forma acentuada.
A estrutura atual do mercado, com o preço spot perto de 92 dólares e o futuro a seis meses mais próximo de 84 dólares, também é reveladora. Esta backwardation indica que, embora os traders estejam preocupados com a oferta imediata, esperam que o mercado esteja melhor abastecido mais tarde este ano, provavelmente devido a um acordo com o Irão. Esta configuração torna os calendar spreads uma aposta interessante na calendarização de um eventual acordo.
O papel da OPEP+ e estratégias direcionais
Devemos também considerar o papel de outros grandes produtores neste contexto. Dados recentes de maio de 2026 mostram que a OPEP+ está a manter a disciplina de produção, conservando uma capacidade excedentária estimada em 4,5 milhões de barris por dia. Essa capacidade excedentária seria provavelmente utilizada para travar qualquer subida relevante dos preços acima de 110 dólares, mesmo que as conversações EUA-Irão colapsassem por completo.
Para quem tenha uma convicção direcional forte, sugerimos a utilização de spreads verticais para delimitar o risco e reduzir o custo de entrada. Um bear put spread poderia visar uma descida até à zona dos 85 dólares caso seja anunciado um acordo. Em contrapartida, um bull call spread permitiria aos traders beneficiar de uma subida se as conversações falharem, sem o risco ilimitado de uma posição em futuros sem cobertura.
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