BofA Securities mantém sua previsão de que o Federal Reserve não reduzirá as taxas de juros em 2025. Isso ocorre apesar das especulações do mercado para uma redução de taxa já em setembro devido a dados de empregos fracos de julho e revisões em baixa significativas. De acordo com a ferramenta FedWatch da CME, há agora mais de 90% de probabilidade de um corte de taxa na reunião do Fed em meados de setembro. No entanto, os analistas do BofA esperam que as taxas fiquem entre 4,25% e 4,5%, sugerindo que os cortes ocorreriam apenas se o mercado de trabalho realmente piorar.

Sinais Econômicos Confusos no Mercado

Eles alertam que os mercados podem estar interpretando a situação de forma errada, confundindo riscos de recessão com estagflação. Apesar da redução na demanda por trabalhadores, uma diminuição de 802.000 na força de trabalho nascida no exterior desde abril manteve a estabilidade do mercado de trabalho. O BofA aponta que o crescimento dos salários e a renda total do trabalho continuam fortes. Com a inflação ainda acima da meta de 2% do Fed, qualquer corte de taxa poderia ser prematuro sem sinais de uma desaceleração econômica. O presidente do Fed, Powell, deve aceitar um crescimento mais fraco dos empregos, desde que o desemprego permaneça estável, priorizando o controle da inflação sobre preocupações com o emprego. Estamos vendo os mercados financeiros agora precificando mais de 90% de chance de um corte de taxa na reunião de setembro do Fed. Essa reação é resultado direto do relatório de empregos mais fraco do que o esperado de julho, que registrou um ganho de apenas 110.000 empregos contra expectativas de 180.000. Revisões significativas em baixa nos dados de maio e junho ampliaram esse sentimento. Apesar disso, acreditamos que o Federal Reserve manterá as taxas inalteradas até o final de 2025. O fator crucial é que a inflação permanece alta, com a última leitura do Índice de Preços ao Consumidor Pessoal (Core PCE) para junho em 3,1%, ainda significativamente acima da meta de 2%. Essa situação parece mais com estagflação do que uma simples recessão, complicando o caminho do Fed.

Oportunidades na Volatilidade

Os traders devem olhar além do número principal de empregos e focar na rigidez do mercado de trabalho. A recente queda na força de trabalho nascida no exterior manteve a oferta de trabalhadores restrita, evitando um aumento significativo no desemprego que se manteve estável em cerca de 4,1% durante grande parte do ano. Com os ganhos médios por hora ainda crescendo a uma taxa anual de 3,9%, as pressões salariais persistem. Vimos essa divergência antes, especialmente quando olhamos para 2023. Durante aquele ano, os mercados repetidamente precificaram cortes de taxa do Fed que não ocorreram, já que as autoridades priorizaram combater a inflação em vez de prevenir uma desaceleração. A situação de hoje parece semelhante, com o Fed provavelmente disposto a tolerar um crescimento mais fraco para garantir que a inflação seja controlada. Essa desconexão entre os preços do mercado e a potencial política do Fed cria uma oportunidade na volatilidade. As opções sobre contratos futuros de taxas de juros, como aquelas vinculadas à Taxa de Financiamento Overnight Garantida (SOFR), provavelmente estão subestimando o risco de uma surpresa dura na reunião de 17 de setembro. Os traders devem considerar estratégias que beneficiem de um aumento na volatilidade implícita antes desse evento. Para aqueles com maior convicção na situação de “nenhum corte”, spreads de calendário em futuros de SOFR podem ser atraentes. Isso envolve vender contratos de curto prazo (como setembro ou dezembro de 2025) que precificaram agressivamente cortes, enquanto compra contratos de longa data. Tal posição lucraria se o Fed mantiver sua posição, fazendo com que a parte inicial da curva de rendimento seja reavaliada para cima.

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