Uma integrante do Comitê de Política Monetária do Banco da Inglaterra afirmou que o Banco tem preocupações com sua estimativa de crescimento salarial compatível com a meta e argumentou que é necessária mais desinflação de salários para que a inflação do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) volte à meta. Ela estabeleceu um parâmetro segundo o qual crescimento dos salários de 3% é compatível com inflação de 2%, acrescentando que as famílias tendem a perceber a inflação quando ela fica acima de 3%. Ela também disse que choques de oferta provavelmente continuarão sendo uma característica recorrente do cenário.
A formuladora de política alertou que a atual postura de política monetária pode não estar suficientemente restritiva e disse que as expectativas de inflação estão ancoradas acima dos níveis normais. As declarações se inserem em um arcabouço no qual bancos centrais focam medidas de núcleo que excluem componentes voláteis de alimentos e combustíveis e, em geral, respondem a uma inflação acima da meta com juros mais altos. Esses movimentos podem sustentar uma moeda por meio de rendimentos mais elevados e, pelo canal do custo de oportunidade, podem pesar sobre o ouro.
Implicações para os mercados de câmbio, juros e ações
Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para juros elevados por mais tempo no Reino Unido, já que a persistência do crescimento salarial ameaça a meta de 2% do Banco da Inglaterra. Com o avanço dos ganhos médios no Reino Unido ainda orbitando perto de 4,5% — bem acima do parâmetro de 3% compatível com a meta —, a política monetária provavelmente permanecerá mais apertada por mais tempo. Sugerimos posicionamento para uma Libra Esterlina mais forte por meio de posições compradas em derivativos de câmbio contra pares de menor rendimento, como o euro.
No mercado de juros, esperamos que os rendimentos de curto prazo dos títulos do governo britânico avancem à medida que os traders reprecifiquem a probabilidade de uma política restritiva persistente. Dados históricos de ciclos inflacionários anteriores mostram que expectativas de inflação desancoradas costumam provocar fortes quedas em instrumentos de dívida de curta duração. Traders de derivativos podem aproveitar esse cenário vendendo futuros de juros de curto prazo ou usando opções de venda (puts) em contratos de gilts.
Juros altos por um período prolongado também devem pesar de forma relevante sobre as ações domésticas, especialmente papéis de média capitalização que dependem de um consumo resiliente. Quando os custos de financiamento permanecem elevados e a inflação de núcleo segue acima de 3%, as margens de lucro corporativas sofrem pressão imediata. Recomendamos fazer hedge de carteiras de ações domésticas com derivativos de opções de venda (puts) sobre índices ou montar posições vendidas em setores de consumo discricionário.
Implicações para o mercado de commodities
Para o mercado de commodities, esperamos que o ouro volte a sofrer pressão, já que yields reais elevados aumentam o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento. Historicamente, ralis do metal precioso perdem força quando bancos centrais sinalizam que a política monetária não está suficientemente restritiva para esfriar o crescimento salarial. Aconselhamos traders de derivativos a limitar exposições compradas em ouro sem hedge e, em vez disso, considerar estratégias de spreads com risco definido para administrar os riscos de baixa no curto prazo.
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