O Banco da Inglaterra (BoE) manteve a Bank Rate em 3,75% após o Comitê de Política Monetária (MPC) se dividir em 6 a 3, com três membros defendendo um aumento de 25 pontos-base para 4%. O comitê também votou unanimemente para continuar reduzindo seu portfólio de gilts, preservando um viés cauteloso de aperto enquanto monitora as pressões de preços impulsionadas pela energia e os potenciais efeitos de segunda ordem sobre salários, serviços e o comportamento mais amplo de formação de preços.
As projeções subiram. O BoE agora vê a inflação ao consumidor acima de 4% no início de 2027, ante um pico anterior de 3,2% em outubro–novembro de 2026, e avalia que os riscos estão inclinados para cima em relação a julho. O pano de fundo de crescimento também ficou mais firme, com o PIB do terceiro trimestre projetado em 0,4% (contra 0,1% antes), além de melhora em manufatura, serviços e confiança do consumidor; o mercado de trabalho permaneceu robusto, embora o crescimento do emprego esteja desacelerando e as exportações enfrentem restrições de competitividade e de política comercial. O aperto quantitativo (QT) deve ocorrer a uma média de £46 bilhões por ano até 2034, incluindo £20 bilhões em vendas ativas de gilts, com os leilões pausados até abril de 2027; as posições de vencimento mais longo permanecerão na Asset Purchase Facility para dar suporte à emissão de cédulas e serão repostas conforme vencerem.
Estratégias com Derivativos para um BoE Mais “Hawkish”
Com o Banco da Inglaterra mantendo os juros em 3,75%, mas sinalizando uma intenção fortemente “hawkish”, entendemos que operadores de derivativos devem se posicionar para uma libra mais forte. Considerando que três membros do MPC já votaram por uma alta para 4% e que a inflação é projetada para superar 4% no início de 2027, posições compradas em opções de compra (calls) de GBP/USD parecem bastante atrativas para as próximas semanas. Dados recentes de mercado mostram que o GBP/USD historicamente avançou mais de 1,5% nas semanas posteriores a votações divididas com esse viés “hawkish”, como na dinâmica observada no fim do ciclo de aperto de 2022.
Recomendamos ajustar posições nos mercados de swaps de juros e em futuros de SONIA para refletir um ambiente de juros mais altos por mais tempo. Com o BoE elevando sua projeção de crescimento do 3º tri para 0,4% (de 0,1%), as taxas dos gilts de curto prazo têm alta probabilidade de sofrer pressão altista. Os traders devem considerar posições vendidas em futuros de curta duração de esterlina, à medida que o mercado precifica uma maior probabilidade de alta da taxa para 4,0% até novembro.
Gestão de Volatilidade e Oportunidades no Mercado de Títulos
Também é preciso se preparar para maior volatilidade em derivativos ligados à energia, já que as tensões geopolíticas no Oriente Médio ameaçam cadeias de suprimento. Historicamente, choques nos preços do gás natural no Reino Unido e do Brent se transmitiram diretamente para a inflação de serviços britânica, que segue como métrica-chave para o governador Andrew Bailey. A compra de straddles de curto prazo no FTSE 100 ou estratégias de volatilidade implícita na libra podem proteger portfólios contra oscilações repentinas do mercado impulsionadas pela inflação.
A decisão do Banco de manter o ritmo anual de QT de £46 bilhões, ao mesmo tempo em que pausa os leilões de gilts até abril de 2027, deve enxugar a liquidez, mas oferecer alguma estabilidade ao mercado de títulos. Sugerimos que traders explorem essa pausa temporária nos leilões com estratégias de inclinação (steepening) da curva de juros, especialmente nos gilts de 10 e 30 anos. Essa combinação de política — vendas ativas e leilões pausados — cria uma janela singular para negociar o spread entre dívida soberana britânica de curto e de longo prazo.
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