A BNY Markets afirma que a inflação nos EUA está sendo impulsionada por componentes do núcleo do PCE pouco sensíveis a juros, o que pode limitar o efeito de um aperto adicional do Federal Reserve. A casa projeta mais uma alta de juros na reunião de dezembro de 2026, mas coloca em dúvida se todo o ciclo de aumentos precificado pelos mercados para 2027 vai se concretizar, dada a natureza do choque — puxado pela oferta — e o risco de destruição de demanda.
A nota argumenta que, se a política mais restritiva comprimir a demanda, mas deixar praticamente intactos os preços que estão pressionando a inflação de serviços, o Fed pode ser forçado a afrouxar a postura no ano que vem. O texto também enquadra o regime atual de política como, em parte, voltado a preservar a credibilidade no controle da inflação, em vez de depender apenas de movimentos de juros para desinflar a economia — a menos que a demanda desacelere de forma material. Mesmo que os preços de energia recuem e tragam um choque positivo de oferta, a BNY acrescenta que pressões inflacionárias lideradas pela demanda ainda podem voltar a surgir.
Altas do Fed superestimadas devido a pressões do lado da oferta
Acreditamos que o mercado está superestimando quantas vezes o Federal Reserve elevará os juros em 2027. Embora uma última alta seja provável em dezembro de 2026, a precificação atual não reconhece que aumentos de juros não resolvem inflação de oferta. Operadores de derivativos devem usar as próximas semanas para se posicionar para uma mudança súbita nessa visão hawkish.
Dados econômicos recentes mostram que a inflação de serviços no núcleo segue resistente em 3,5%, em grande parte puxada por setores como saúde e transporte, que não respondem a juros altos. Historicamente, usar aumentos agressivos de juros para “curar” inflação causada por choques de oferta apenas leva a forte destruição de demanda, forçando bancos centrais a mudar de direção. Esperamos que essa dinâmica obrigue o Fed a pausar o ciclo de aperto muito antes do que o mercado imagina.
Estratégias com derivativos e inclinação da curva para uma pausa do Fed
Recomendamos que operadores de derivativos comprem opções de compra (calls) do SOFR (Secured Overnight Financing Rate) com vencimento em junho de 2027 para capturar essa eventual pausa. Se o Fed parar de subir juros, os rendimentos de curto prazo cairão rapidamente, o que, historicamente, provoca uma forte alta no valor dessas opções. Essa estratégia permite se beneficiar à medida que o mercado começa a retirar da precificação essas altas de 2027 consideradas desnecessárias.
Também sugerimos estruturar operações de steepening da curva de juros, especificamente comprando futuros de Treasuries de dois anos e vendendo contratos de dez anos. A curva de rendimentos dos Treasuries segue fortemente invertida, mas uma pausa do Fed tende a empurrar os yields de dois anos para baixo rapidamente. Essa operação oferece um excelente hedge contra a desaceleração econômica que esses choques de oferta provavelmente causarão.
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