O BNY afirma que clientes transfronteiriços, em grande parte, capitularam em posições compradas no iene japonês (JPY) e no won sul-coreano (KRW), já que ambos seguem fracos frente ao dólar americano (USD) e ao yuan chinês (CNY). Dados do iFlow mostram que quaisquer posições compradas residuais em JPY e KRW desabaram, enquanto a intervenção é descrita como pouco adequada para entregar uma apreciação estrutural. A queda do petróleo reduziu o suporte do balanço de pagamentos para uma nova depreciação, e o impulso de carry em USD arrefeceu após as últimas declarações do chairman do Fed, Kevin Warsh, não terem sido interpretadas como excessivamente hawkish.

A nota acrescenta que a China tem permanecido silenciosa sobre as avaliações de JPY, KRW e do dólar de Taiwan (TWD), em paralelo a uma reação limitada dos EUA. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, disse em janeiro que o KRW não estava sendo negociado em linha com os fundamentos, ainda assim a moeda enfraqueceu ainda mais. Com altas de juros regionais prospectivas esperadas para serem mais suaves do que as de pares de mercados desenvolvidos fora da Ásia, a análise aponta geopolítica e a estratégia da cadeia de suprimentos de IA como potenciais catalisadores — incluindo sinalização via o relatório cambial semestral — que poderiam provocar um ajuste forte e deixar JPY, KRW e TWD sujeitos a fortalecimento.

Fraqueza Cambial Extrema e Posicionamento de Mercado

Vemos que os traders finalmente desistiram de apostar em um iene japonês e um won sul-coreano mais fortes, pois ambas as moedas permanecem próximas de mínimas de várias décadas frente ao dólar americano. Com USD/JPY orbitando 172 e USD/KRW avançando para além de 1450, os dados mais recentes da CFTC mostram que as posições líquidas vendidas (net short) não comerciais no iene estão no maior nível desde junho de 2024. Esse posicionamento extremo sugere que a operação está congestionada (crowded) e vulnerável a uma reversão.

As razões fundamentais para a continuidade da fraqueza cambial estão perdendo força. A inflação subjacente do Japão, divulgada na semana passada, veio em 2,5%, mantendo a pressão sobre o Banco do Japão para dar sequência às altas de juros ainda tímidas do início deste ano com uma ação mais concreta. De forma semelhante, a forte queda do petróleo para abaixo de US$ 65 por barril no WTI melhorou significativamente os termos de troca para importadores de energia como Japão e Coreia do Sul, o que tende a dar suporte às suas moedas.

Do outro lado da equação, o argumento para um dólar americano persistentemente forte também perde tração. O mais recente índice de preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) dos EUA para maio de 2026 mostrou a continuidade da tendência de arrefecimento, em 2,6% na comparação anual, enfraquecendo o argumento para o Federal Reserve manter uma postura hawkish. Isso diminui a atratividade do carry trade em USD, que tem sido um dos principais vetores de sua força.

Catalisadores Geopolíticos e o Caso para Apreciação de Moedas Asiáticas

O catalisador mais importante, contudo, pode vir da política estratégica dos EUA relacionada à cadeia de suprimentos de IA. Acreditamos que a administração americana está cada vez mais preocupada com o fato de a fraqueza de JPY, KRW e TWD tornar tecnologia crítica da Ásia — como memória de alta largura de banda (HBM) e semicondutores avançados — excessivamente barata. Isso poderia, inadvertidamente, subsidiar concorrentes, um risco destacado por uma revisão recente do Departamento de Comércio sobre segurança da cadeia de suprimentos, anunciada no fim de junho de 2026.

Diante desse pano de fundo, entendemos que o risco agora está inclinado para uma apreciação súbita e forte nessas moedas asiáticas. Com o posicionamento de mercado tão desequilibrado, qualquer sinal coordenado de política vindo dos EUA — talvez por meio do próximo relatório cambial do Tesouro — poderia deflagrar um rali relevante. Por isso, estamos analisando estruturas de derivativos de baixo custo, como a compra de opções de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) em JPY e KRW, para nos posicionarmos para esse potencial choque de alta nas próximas semanas.

Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.