O BNP Paribas prevê que o crescimento dos EUA fique acima do potencial em 2026, com o PIB a expandir 2,4% face a 2,1% em 2025. Espera que a inflação ultrapasse o esperado, atingindo 3,8% em 2026, e que permaneça elevada até 2028, associando a pressão ao aumento dos preços do petróleo e às tarifas. O banco aponta ainda para um padrão de atividade dividido, ligado ao investimento associado à IA e a um consumo concentrado nos agregados familiares de maior rendimento.
Em política monetária, o BNP Paribas antecipa a manutenção do intervalo-alvo dos Fed Funds em 3,5%–3,75%, enquanto o FOMC mantém uma perspetiva de riscos em ambos os sentidos. No mercado cambial, projeta uma depreciação gradual do dólar face ao euro, com o EUR/USD em 1,21 no 4.º trimestre de 2026, antes de avançar para 1,25 no 4.º trimestre de 2027. O cenário-base assume uma normalização gradual no Médio Oriente, enquanto as tensões de preços se mantêm.
Depreciação Gradual do Dólar e Perspetiva para a Taxa de Câmbio
Com a economia dos EUA a evidenciar um crescimento robusto, antecipamos uma trajetória gradual de depreciação do dólar face ao euro. A taxa de câmbio EUR/USD está atualmente a transacionar em torno de 1,18, e esperamos que atinja 1,21 no quarto trimestre. Esta visão assenta na resiliência económica continuada e numa diversificação gradual para fora do dólar.
Espera-se que a Reserva Federal mantenha a sua taxa diretora inalterada no intervalo de 3,5% a 3,75% durante o resto do ano. Os mais recentes dados do CPI de maio mostraram a inflação a manter-se em 3,7%, reforçando a ideia de que a Fed não tem um motivo imediato para cortar taxas. Esta estabilidade por parte do banco central sugere que quaisquer movimentos cambiais serão lentos e ordenados.
Estratégia com Opções e Enquadramento de Volatilidade
Para as próximas semanas, estamos a considerar comprar opções call de EUR/USD com maturidades mais longas, especificamente com vencimento em setembro ou dezembro de 2026. Um preço de exercício em torno de 1,20 parece adequado para captar a deriva ascendente antecipada. Esta estratégia permite-nos beneficiar do movimento direcional sem que este tenha de ocorrer de imediato.
Dada a previsão de uma apreciação muito gradual, vemos também uma oportunidade no atual ambiente de baixa volatilidade. O Cboe EuroCurrency Volatility Index está a transacionar perto de 5,5, um mínimo de vários anos, o que torna atrativa a venda de opções. Estamos a considerar vender puts fora do dinheiro (out-of-the-money) com vencimento em julho de 2026 para recolher prémio, tirando partido da estabilidade esperada.
Esta perspetiva é reforçada por um Banco Central Europeu estável, que manteve a sua taxa em 3,25% no mês passado, num contexto das suas próprias preocupações com a inflação. Historicamente, um movimento do EUR/USD de regresso a 1,21 não é inédito, pois representaria simplesmente um retorno a níveis observados no início de 2021. O fator-chave é a natureza lenta e gradual do movimento esperado.
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