Os estrategas do BNP Paribas afirmam que a Europa está a ser reavaliada pelos mercados como um porto seguro, com o euro a ser cada vez mais tratado como um ativo de refúgio global durante períodos de turbulência. O banco aponta para trabalhos do Banco Central Europeu que indicam uma procura mais forte por ativos denominados em euros, a par de uma subida do “convenience yield” das bunds alemãs, que se transmite a condições de financiamento mais amplas na área do euro.
Os estrategas referem ainda a resiliência industrial da Europa, a força dos serviços e o dinamismo na tecnologia, bem como a melhoria do enquadramento político e geopolítico. Acrescentam que o “convenience yield” das bunds alemãs triplicou, passando de 30 pb para 90 entre 2023 e 2025, e defendem que, como outras obrigações soberanas e privadas em euros são precificadas com base nas bunds, esta mudança apoia as condições de financiamento em toda a Zona Euro.
Estatuto de Porto Seguro do Euro e Posicionamento de Mercado
No meio da recente turbulência nos mercados globais, vemos a Europa a emergir como um refúgio de estabilidade, tornando o euro um ativo cada vez mais atrativo. A moeda está a comportar-se mais como um porto seguro do que no passado, uma mudança face à sua tendência histórica de cair em episódios de “risk-off”. Esta alteração estrutural sugere que devemos reconsiderar a forma como posicionamos as carteiras nas próximas semanas.
Acreditamos que os traders devem considerar a compra de opções call sobre o EUR/USD, com maturidades no final de julho e em agosto. As recentes tensões geopolíticas na Ásia levaram a fluxos de capital para ativos europeus, e não apenas para Treasuries dos EUA como tradicionalmente seria expectável. Os dados da primeira semana de junho de 2026 confirmam-no, com a aceleração das entradas em fundos denominados em euros, enquanto os fundos de ações dos EUA registaram ligeiras saídas.
Enquadramento Macro e Fundamentais da Zona Euro
O enquadramento económico sustenta esta visão, com o mais recente S&P Global Eurozone Composite PMI de maio a manter-se firme em 53,5, um nível resiliente, impulsionado pelo setor dos serviços. Em contraste, os dados recentes dos EUA têm sido mais fracos, com os pedidos de subsídio de desemprego a aumentarem ligeiramente e a confiança dos consumidores a recuar. Esta divergência fundamental reforça o argumento a favor de força relativa do euro.
Além disso, os diferenciais de taxas de juro estão a mover-se a favor do euro. Com a Reserva Federal a sinalizar uma potencial viragem “dovish” mais tarde este ano, o Banco Central Europeu manteve uma postura estável, citando uma inflação subjacente estável. Esta divergência de política está a estreitar o diferencial de yields, tornando menos atrativo deter dólares em detrimento de euros.
Observamos também que o prémio das bunds alemãs face a outra dívida soberana se manteve elevado, refletindo a forte procura por estas obrigações como ativo de refúgio. O diferencial entre as bunds alemãs a 10 anos e as Treasuries dos EUA estreitou mais de 15 pontos base apenas no último mês. Esta força subjacente no mercado de dívida core europeu fornece uma base sólida para toda a Zona Euro.
Esta situação difere de forma significativa da crise energética de 2022, quando o euro enfraqueceu acentuadamente. A transição verde acelerada da Europa e a diversificação das fontes de energia aumentaram a sua resiliência industrial, tornando-a menos vulnerável a choques externos. Devemos, por isso, antecipar que o euro se fortaleça em períodos de stress de mercado, e não que enfraqueça.
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