O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, afirmou que o Tesouro pode elevar as recompras de títulos para além de US$ 4 bilhões, enquadrando a medida em parte como um sinal de que os yields atuais divergem dos fundamentos econômicos subjacentes, ao mesmo tempo em que insistiu que as taxas de juros não são um fator determinante da decisão. Ele também disse haver uma chance muito grande de que o déficit dos EUA já tenha atingido o pico e indicou que a administração provavelmente dará maior ênfase à consolidação fiscal. Bessent minimizou o patamar de US$ 40 trilhões da dívida e disse que a receita tarifária em 2026 deve ser semelhante aos níveis de 2025.
Sobre coordenação monetária, ele disse que o Tesouro e o Federal Reserve trabalhariam em conjunto caso haja mudanças no balanço do Fed, acrescentando que a política seria ajustada conforme necessário. Ele também apontou para métricas baseadas no mercado que sugerem inflação mais baixa à frente. Os mercados ficaram em grande parte estáveis: o Índice do Dólar (DXY) ficou praticamente inalterado, em torno de 98,80, enquanto o yield do Treasury de 10 anos subiu mais de 6 pontos-base no dia, para cerca de 4,70%, após uma queda na quarta-feira.
Yields de Títulos, Derivativos e o Impacto das Recompras do Tesouro
Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para um possível teto nos yields de longo prazo, à medida que o Tesouro se prepara para ampliar seu programa de recompras para além da marca de US$ 4 bilhões. Com o yield do Treasury de 10 anos atualmente sustentado perto de 4,70%, essas operações em maior escala foram desenhadas para injetar liquidez e suavizar distorções de mercado. Os traders devem considerar posicionamentos para um “bull flattener” na curva de juros usando opções sobre futuros de Treasuries, antecipando que os yields na ponta longa tendam a recuar nas próximas semanas.
Como os indicadores de mercado apontam para uma inflação futura mais baixa, a volatilidade implícita em derivativos de juros tende a cair. Recomendamos vender prêmio em opções de juros ou utilizar swaptions para se beneficiar desse cenário de estabilização. Dados históricos das primeiras implementações de recompras do Tesouro em 2024 mostram que injeções de liquidez direcionadas reduzem de forma consistente a volatilidade do mercado de títulos.
Estabilidade Cambial e Oportunidades em Juros de Curto Prazo
Com a projeção de que o déficit dos EUA já tenha atingido seu pico e a consolidação fiscal ganhando foco, espera-se que a estabilidade recente do dólar em torno de 98,80 persista. Sugerimos empregar estratégias de opções para mercados lateralizados, como iron condors em principais pares de moedas, para lucrar com essa ausência de impulso direcional. Essa esperada disciplina fiscal deve manter a volatilidade cambial contida à medida que avançamos para setembro.
Eventuais mudanças no balanço do Federal Reserve, que encolheu para cerca de US$ 6,4 trilhões, serão coordenadas de perto com essas recompras do Tesouro para evitar estresse no mercado de funding. Recomendamos que traders macro monitorem de perto os spreads nos futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para capturar possíveis distorções de precificação. Aproveitar essas discrepâncias de juros de curto prazo será fundamental à medida que Tesouro e Fed alinham sua gestão de liquidez.
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