O Banco Central Europeu subiu as taxas de juro em 25 pb e afirmou que continua pronto a apertar mais, numa altura em que a inflação permanece acima do objetivo. As projeções dos técnicos mostram a inflação subjacente a manter-se acima de 2% até 2028, com uma leitura de 2,2% prevista para esse ano; a inflação subjacente deverá também situar-se em 2,5% este ano e em 2,5% em 2027. As projeções de inflação foram revistas em alta para 2026 e 2027, enquanto as previsões de crescimento foram revistas em baixa para este ano e o próximo, face a março.
As expectativas do mercado incorporadas nas projeções do BCE para 2028 assumem cerca de três subidas de taxas no total, o que implica que a política monetária poderá ter de apertar mais do que três vezes para trazer a inflação de volta ao objetivo. A atual formação de preços indica incerteza quanto a saber se o próximo movimento de 25 pb poderá ocorrer já em julho, e as expectativas podem mudar com os dados que forem sendo divulgados e com os desenvolvimentos no Médio Oriente. Um percurso de mais três aumentos de 25 pb levaria a taxa de depósito do BCE para 3% até à reunião de outubro.
Implicações para as expectativas de mercado e perspetiva de política do BCE
Entendemos que o Banco Central Europeu está a sinalizar disponibilidade para um maior aperto da política monetária, uma vez que a inflação continua a ser a principal preocupação. Os dados mais recentes mostram que a inflação subjacente na Zona Euro se mantém em torno de 2,7%, teimosamente acima do objetivo de 2%. Esta persistência sustenta a ideia de que são prováveis novas subidas de taxas, mesmo com projeções de crescimento económico modestas.
Para os operadores de derivados, isto sugere que o mercado poderá estar a subavaliar o potencial de futuras subidas das taxas. Consideramos que, nas próximas semanas, o posicionamento para taxas de juro de curto prazo mais elevadas é a opção correta. Isto pode passar pela utilização de instrumentos como futuros de Euribor para apostar numa taxa de depósito mais alta até ao final do terceiro trimestre.
Estratégias de trading e contexto histórico
Tendo em conta a incerteza persistente associada a conflitos geopolíticos que afetam os preços da energia, esperamos volatilidade continuada nos mercados de taxas. Os traders deverão ponderar a utilização de opções, como swaptions de taxa de juro, para tirar partido de potenciais movimentos bruscos. Estas estratégias podem oferecer exposição ao potencial de valorização num cenário de BCE mais agressivo, ao mesmo tempo que gerem o risco de queda.
Olhando para o período de 2022-2023, os mercados subestimaram repetidamente o compromisso do BCE no combate à inflação. Observamos agora um padrão semelhante, em que a comunicação oficial aponta num sentido mais “hawkish” do que a atual formação de preços no mercado. Assim, consideramos que, a partir daqui, existe mais potencial de subida do que risco de descida para as taxas na área do euro.
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