O Banco Central Europeu aumentou as taxas diretoras em 25 pontos base na reunião de junho, levando a taxa principal de refinanciamento para 2,4%, enquanto as taxas da facilidade permanente de cedência de liquidez e da facilidade de depósito subiram para 2,65% e 2,25%. Nas projeções dos seus peritos, o BCE antecipa que a inflação global (headline) fixe uma média de 3,0% em 2026, abrandando para 2,3% em 2027 e 2,0% em 2028; a inflação subjacente é estimada em 2,5% em 2026 e 2027, descendo depois para 2,2% em 2028. O crescimento do PIB é projetado em 0,8% em 2026, acelerando para 1,2% em 2027 e 1,5% em 2028, enquanto o BCE reiterou uma abordagem dependente dos dados, reunião a reunião, e afirmou que não está a comprometer-se antecipadamente com uma trajetória de taxas.
Os responsáveis apontaram para choques energéticos associados ao conflito como fatores que se transmitem aos preços de forma mais ampla e disseram que preços mais elevados da energia poderão empurrar a inflação acima de 2% no primeiro semestre de 2027, com um regresso ao objetivo no outono de 2027; as expectativas de mais longo prazo foram descritas como situando-se em torno de 2%. Os riscos para o crescimento foram caracterizados como enviesados em baixa, enquanto os riscos para a inflação foram enviesados em alta, e o BCE disse que irá monitorizar a dimensão e a persistência da subida dos preços da energia. As carteiras do APP e do PEPP estão a diminuir à medida que o Eurosistema deixa de reinvestir os reembolsos de títulos vencidos, e o euro pouco se alterou, com o EUR/USD em 1,1535.
Equilíbrio entre riscos de inflação e preocupações com o crescimento
Vemos a subida de 25 pontos base pelo Banco Central Europeu como um sinal claro de que a inflação é a principal preocupação, mesmo num contexto de enfraquecimento económico. Isto cria um ambiente difícil, em que os riscos de inflação em alta colidem com os riscos de crescimento em baixa. Acreditamos que esta tensão manterá os mercados voláteis nas próximas semanas, favorecendo estratégias que incorporem a incerteza.
Os dados mais recentes de inflação da Zona Euro referentes a maio, que se fixaram em 3,2%, justificam a postura mais “hawkish” do BCE e sugerem que as pressões sobre os preços se estão a alargar para além da energia. Com o Brent a negociar recentemente acima de 85 dólares por barril devido ao conflito no Médio Oriente, a probabilidade de novos choques de preços impulsionados pela energia mantém-se elevada. Isto torna muito improvável que o BCE sinalize uma pausa no aperto monetário num futuro próximo.
Ao mesmo tempo, inquéritos empresariais recentes como o HCOB Flash PMI confirmaram a desaceleração, com leituras a permanecerem em território de contração, abaixo de 50. Isto recorda o enquadramento de 2022, quando o banco central foi forçado a apertar a política monetária com uma recessão a ganhar forma. Não esperamos que o crescimento económico ofereça suporte a ativos europeus no curto prazo.
Implicações para os mercados e estratégias de trading
Para o EUR/USD, atualmente perto de 1,1535, vemos um potencial de subida limitado apesar da subida de taxas, uma vez que as perspetivas fracas de crescimento limitam o potencial do euro. Tendo em conta a resistência técnica concentrada na zona de 1,1670-1,1690, encararíamos quaisquer subidas nesse sentido como uma oportunidade para iniciar posições baixistas. Preferimos recorrer a opções, como a compra de puts, para obter exposição à queda, gerindo o risco.
Nos mercados de taxas de juro, o compromisso do BCE com uma abordagem dependente dos dados significa que as yields de curto prazo se manterão muito sensíveis às publicações de inflação. Os sinais contraditórios dos dados de inflação e de crescimento deverão conduzir a uma curva de rendimentos mais plana, à medida que as expectativas de taxas no curto prazo sobem, enquanto as preocupações com o crescimento pressionam as obrigações de prazos mais longos. Isto sugere que os traders poderão posicionar-se para um estreitamento do spread entre as yields das obrigações soberanas a dois e a dez anos.
Dado o risco geopolítico elevado e a trajetória de política monetária incerta do BCE, esperamos que a volatilidade implícita se mantenha sustentada entre classes de ativos. Vemos valor em estratégias que beneficiem de oscilações de preços, em vez de apostar numa direção. Deter volatilidade através de instrumentos como opções sobre o índice Euro Stoxx 50 pode ser uma forma eficaz de navegar as próximas semanas.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
