Economistas do ING, Michiel Tukker e Benjamin Schroeder, afirmam que o Banco Central Europeu (BCE) provavelmente manterá um viés hawkish, argumentando que a sensibilidade dos juros ao petróleo tende a ser mais moderada daqui para frente, enquanto a incerteza permanece elevada. Eles não esperam uma guinada dovish forte dos bancos centrais e apontam para uma estratégia de política que pondera os riscos no Oriente Médio e a necessidade de avaliar choques antes de se comprometer com mudanças.
Os analistas acrescentam que alguns dirigentes do BCE, incluindo Mārtiņš Kazāks, podem falar de forma mais aberta sobre um maior espaço para uma postura de “esperar para ver” (wait-and-see), o que reduziria as chances de uma alta em julho. Ainda assim, eles esperam que o BCE mantenha a narrativa de pelo menos mais uma elevação de juros, usando-a como ferramenta de gestão de riscos, em vez de abandoná-la de imediato. O texto também afirma que foi criado com a ajuda de uma ferramenta de Inteligência Artificial e revisado por um editor.
Resposta de Política do BCE à Inflação e aos Riscos Geopolíticos
Temos de reconhecer que a sensibilidade dos juros ao petróleo provavelmente será mais contida, mas não esperamos uma guinada dovish forte do Banco Central Europeu. A narrativa de pelo menos mais uma alta de juros provavelmente será mantida viva por motivos de gestão de riscos. Em meio a uma incerteza elevada, manter um viés hawkish simplesmente faz sentido.
Essa postura é uma resposta direta à inflação persistente, com os dados mais recentes do Eurostat, de maio de 2026, mostrando a inflação subjacente em 2,8%. Isso segue significativamente acima da meta de 2%, deixando os formuladores de política com pouca margem para sinalizar o fim do aperto monetário. Entendemos que isso justifica a cautela antes de se comprometer com qualquer nova direção de política.
Além disso, as tensões geopolíticas continuam influenciando os preços de energia, com o Brent sendo negociado em torno de US$ 95 por barril neste mês. Christine Lagarde provavelmente destacará esses riscos e a necessidade de avaliar os choques antes de agir. Isso reforça o argumento a favor de uma abordagem de wait-and-see, reduzindo as chances de uma alta em julho, mas mantendo-a no radar para mais adiante.
Implicações de Mercado e Estratégias de Trading
Para os traders, isso significa que a volatilidade nos mercados de juros de curto prazo deve permanecer elevada. Acreditamos que se posicionar para juros mais altos por meio da venda de futuros de EURIBOR ou da compra de caps de taxa de juros oferece uma estratégia consistente. A incerteza deve sustentar os prêmios das opções nas próximas semanas.
Olhando para a precificação de mercado, os swaps atrelados a índices overnight (OIS, na sigla em inglês) agora refletem 60% de chance de uma alta de 25 pontos-base na reunião de setembro de 2026. Isso mostra que o mercado está levando a sério a narrativa de “mais uma alta”. É semelhante ao período de 2022-2023, quando os bancos centrais usaram a forward guidance para administrar as expectativas de inflação, mesmo com a desaceleração do crescimento.
No câmbio, essa inclinação hawkish deve dar um piso para o euro, especialmente contra moedas de países cujos bancos centrais estão mais dovish. Consideramos prudentes estratégias como comprar opções de compra (calls) de EUR contra o dólar americano ou o iene japonês. Essa postura do BCE cria uma divergência clara de política que pode ser explorada.
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