A base monetária do Japão caiu 13,7% na comparação anual em junho, um resultado mais fraco do que a expectativa do mercado, de -10%. O dado aponta para uma contração mais acelerada na quantidade de dinheiro de base em circulação.
A base monetária inclui o numerário em circulação e os saldos mantidos por instituições financeiras no Banco do Japão. Uma queda dessa magnitude sugere que a presença do BoJ no balanço está encolhendo em relação ao ano anterior, em linha com uma retirada gradual de liquidez do sistema.
Implicações Para O Iene, Ações E Títulos
A queda forte e inesperada da base monetária do Japão sinaliza que o Banco do Japão está apertando sua política mais rapidamente do que se antecipava. Esse movimento agressivo de redução de liquidez é uma surpresa hawkish para o mercado. Entendemos que isso é um sinal claro para se preparar para mudanças relevantes nos mercados nas próximas semanas.
Vemos isso como um forte catalisador para a valorização do iene, especialmente com o USD/JPY orbitando máximas de várias décadas acima de 160. O ritmo dessa contração monetária, o mais rápido desde o início da normalização da política do BoJ, pode finalmente acionar uma reversão sustentada. Por isso, estamos considerando comprar opções de compra (calls) de JPY ou opções de venda (puts) de USD/JPY para nos posicionar para um iene mais forte.
Esse movimento é um vento contrário para as ações japonesas, já que uma moeda mais forte reduz a rentabilidade do grande setor exportador do país. Com o Nikkei 225 tendo registrado uma forte alta no último ano, o índice fica mais vulnerável a uma correção puxada por esse choque de política. Consequentemente, estamos avaliando a compra de opções de venda (puts) do Nikkei 225 para fazer hedge ou buscar ganhos em uma possível queda.
A redução da base monetária implica diretamente que o Banco do Japão está reduzindo suas compras de títulos mais rapidamente do que o esperado. Isso deve exercer pressão relevante de alta sobre os yields (rendimentos) dos títulos do governo japonês (JGBs). Assim, estamos avaliando posições vendidas em futuros de JGB, antecipando que os preços dos títulos caiam à medida que os yields subam a partir de níveis historicamente baixos.
Motivação De Política E Volatilidade De Mercado
Essa postura agressiva provavelmente é uma resposta à inflação doméstica persistente, com o CPI núcleo do Japão permanecendo acima da meta de 2% do BoJ por 19 meses consecutivos, com leitura recente de 2,5%. O banco central parece determinado a trazer a inflação para baixo, mesmo ao custo de turbulência de curto prazo nos mercados. Esse pano de fundo inflacionário nos dá confiança de que a tendência de aperto deve continuar.
Um desvio tão significativo em relação às expectativas do mercado quase certamente elevará a volatilidade. O caráter surpresa do dado sugere que os mercados de câmbio e de ações podem registrar oscilações maiores do que o normal. Vemos a compra de opções sobre o Índice de Volatilidade do Nikkei como uma forma prudente de se posicionar para esse aumento esperado na “choppiness” (maior irregularidade/serrilhado) do mercado.
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