O Banco do México manteve inalterada a sua taxa básica em 6,50% pela terceira reunião consecutiva, em decisão unânime do colegiado. Em seu comunicado, o BC mexicano reduziu a trajetória de inflação cheia para o 3º trimestre de 2026, diante da expectativa de arrefecimento da inflação não subjacente, ao mesmo tempo em que elevou levemente as projeções de núcleo entre o 3º e o 4º trimestre de 2026. O Banxico manteve a sinalização de que a inflação deve retornar à meta de 3% no 4º trimestre de 2027 e afirmou que a política monetária não precisará reagir de forma mecânica aos movimentos esperados da taxa dos Fed funds, dadas as condições macroeconômicas distintas em relação aos Estados Unidos.
O Banxico reiterou que as decisões levarão em conta o processo de desinflação e seus vetores, incluindo repasse cambial, grau de ociosidade e expectativas de inflação, ao mesmo tempo em que alertou que a ociosidade deve persistir ao longo do horizonte de projeção e que os riscos baixistas para a atividade permanecem. A instituição manteve que o balanço de riscos para a inflação segue inclinado para cima, acrescentando que mudanças de política nos EUA e qualquer prolongamento de conflitos geopolíticos elevam a incerteza e podem gerar pressões inflacionárias em qualquer direção. As projeções indicaram inflação cheia em 3,5% no 4º trimestre de 2026, ante 3,5% anteriormente, e em 3,0% no 4º trimestre de 2027, ante 3,0%; a inflação subjacente foi estimada em 3,6% no 4º trimestre de 2026, ante 3,5%, e em 3,0% no 4º trimestre de 2027, ante 3,0%. O Banxico se reúne oito vezes por ano.
Volatilidade esperada do peso e estratégias de negociação com derivativos
Com o Banco do México mantendo a taxa básica em 6,50%, acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para maior volatilidade do peso mexicano (MXN) nas próximas semanas. Dados recentes de mercado mostram que o câmbio USD/MXN tem oscilado próximo ao nível de 19,50, refletindo a sensibilidade do mercado tanto à inflação doméstica quanto às políticas globais de comércio. Recomendamos o uso de estruturas de opções de curto prazo do tipo straddle ou strangle sobre o peso para capturar essas oscilações esperadas.
A decisão do BC de revisar para cima a inflação subjacente sugere que cortes de juros devem permanecer fora do radar pelo restante do ano. Assim, sugerimos que traders considerem “pagar fixo” em contratos de TIIE (swap mexicano), à medida que o mercado reduz a probabilidade de flexibilização monetária no curto prazo. Historicamente, quando o Banxico mantém uma postura cautelosa diante de uma inflação subjacente persistente, a parte curta da curva de swaps no México tende a se deslocar para cima.
Diferenciais de juros e hedge em um ambiente de política em mudança
Como o Banxico enfatizou que não seguirá mecanicamente o Federal Reserve, o diferencial de juros entre os dois países permanece um vetor crucial para o carry trade. Atualmente, o spread entre a taxa de 6,50% do México e a taxa de política monetária dos EUA ainda oferece um colchão razoável de rendimento, embora seja bem menor do que a diferença de 600 pontos-base observada em anos anteriores. Recomendamos o uso de cross-currency swaps para travar esses yields antes que mudanças de política nos EUA ou conflitos geopolíticos alterem o diferencial.
Como o Banxico não espera que a inflação atinja a meta de 3,0% até o fim de 2027, o hedge de longo prazo tornou-se essencial. A compra de opções de compra (calls) de USD/MXN fora do dinheiro (out-of-the-money) oferece uma forma eficiente em termos de custo para proteger carteiras contra uma depreciação súbita do peso. Tendências históricas mostram que, em períodos de elevada tensão geopolítica, o peso pode se desvalorizar rapidamente em 5% ou mais frente ao dólar em questão de dias.
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