O Banco do Canadá manteve a taxa diretora em 2,25% pela quinta reunião consecutiva, preservando a opcionalidade de política em dois sentidos introduzida em abril. O comunicado referiu as novas restrições comerciais dos EUA sobre o Canadá como um potencial argumento para cortes, enquanto preços da energia persistentemente elevados poderão ainda justificar aumentos consecutivos da taxa diretora. Os mercados, contudo, estão a incorporar nas cotações 50 pb de subidas de taxas ao longo dos próximos doze meses.
O banco central sinalizou urgência limitada em apertar, afirmando que se espera que a economia permaneça em situação de excesso de oferta e que tem havido evidência limitada de um efeito de contágio generalizado (pass-through) dos preços mais altos da energia para outros preços no consumidor. Nesse contexto, a trajetória implícita na curva de swaps foi descrita como demasiado agressiva, e o USD/CAD foi enquadrado como tendo margem para subir gradualmente em direção a 1,4140, o máximo de novembro de 2025, caso as expectativas de taxas sejam revistas em baixa.
Divergência de Política do Banco do Canadá e Enquadramento Macroeconómico
Vemos o recente corte de taxa do Banco do Canadá para 4,75% como um sinal claro de divergência de política face à Reserva Federal. Enquanto primeiro banco central do G7 a iniciar um ciclo de flexibilização, a sua trajetória segue agora um rumo diferente do dos EUA. Este aumento do diferencial de política deverá ser o principal motor dos mercados cambiais no período que se avizinha.
Acreditamos que o Banco não tem pressa em inverter o rumo, tendo em conta que a inflação mais recente se fixou em 2,7%, dentro do intervalo-alvo. Com os últimos dados trimestrais do PIB a mostrarem um crescimento anémico de apenas 1,7%, é evidente que a economia apresenta excesso de oferta. Isto dá ao BoC ampla margem para continuar a flexibilizar a política monetária.
Perspetiva Cambial e Estratégia de Trading
Na nossa perspetiva, a curva de swaps continua demasiado agressiva na forma como precifica o percurso futuro da política do BoC, não refletindo plenamente o potencial de novos cortes ainda este ano. À medida que o mercado se ajusta a uma realidade mais dovish para o Canadá, num contexto de estabilidade nos EUA, vemos risco de o USD/CAD subir gradualmente. O nosso objetivo imediato é o nível de 1,4140, um máximo relevante do final de 2025.
Sugerimos que os traders de derivados considerem posicionar-se para este movimento ascendente através de opções call sobre USD/CAD. Esta estratégia permite participar num potencial movimento gradual de subida em direção ao nosso objetivo, definindo claramente o risco. O atual ambiente de divergência nas políticas dos bancos centrais torna esta relação risco-retorno apelativa nas próximas semanas.
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