O Banco do Canadá manteve na quarta-feira a sua taxa diretora em 2,25%, em linha com as expectativas, e preservou uma postura paciente ao equilibrar os riscos para a inflação com uma economia descrita como estando em situação de excesso de oferta. O Banco prevê que a inflação se mantenha perto de 3% no curto prazo, antes de abrandar novamente em direção à meta de 2%, enquanto os responsáveis acompanham o impacto do conflito no Médio Oriente na inflação global e referem existir evidência limitada de que os preços mais elevados da energia estejam a alastrar para pressões mais amplas nos preços ao consumidor.
Os decisores de política monetária afirmaram que não permitirão que aumentos dos custos de energia se tornem uma fonte persistente de inflação, mas não deram qualquer indicação de uma resposta de política iminente. O Banco apontou para uma provável retoma do crescimento no 2.º trimestre, ao mesmo tempo que alertou que a atividade continua fraca e que a incerteza sobre a política comercial dos EUA persiste. O governador Tiff Macklem disse que as decisões futuras dependerão das condições económicas e não de um calendário pré-definido, acrescentando que a inflação subjacente recuou ligeiramente e que os dados recentes evoluíram, em termos gerais, conforme o esperado.
Perspetivas para as taxas de juro e implicações cambiais
Com base na postura paciente do Banco do Canadá, consideramos que o risco de uma subida de taxas no curto prazo diminuiu de forma significativa. O Banco parece confortável com a taxa diretora atual de 2,25% num horizonte previsível. Isto sugere que estratégias que apostam na subida das taxas de curto prazo devem ser desfeitas.
Esta divergência de política deverá pressionar o dólar canadiano, sobretudo face ao dólar norte-americano. Com a Reserva Federal dos EUA a manter a sua taxa de referência em 3,0%, o diferencial de taxas continua a favorecer o dólar dos EUA. Vemos valor em posições que beneficiem de um “loonie” mais fraco, como a compra de opções call sobre USD/CAD.
Atividade económica, rendimentos obrigacionistas e estratégias de volatilidade
A ênfase do Banco no excesso de oferta na economia sinaliza um travão nos rendimentos das obrigações de curto prazo. Os dados mais recentes do PIB mostraram um crescimento anualizado anémico de apenas 0,8% no primeiro trimestre, reforçando a ideia de que a economia ainda tem margem para crescer antes de gerar novas pressões sobre os preços. Antecipamos que contratos de futuros ligados às taxas canadianas de curto prazo terão um bom desempenho neste ambiente.
A volatilidade implícita nas opções sobre taxas de juro no Canadá deverá diminuir, dado o sinal claro de estabilidade de política por parte do Banco. A ausência de grandes surpresas nos dados, como referiu o governador, remove um catalisador importante para movimentos de taxas grandes e inesperados. Vender volatilidade através de estratégias como short strangles em futuros sobre a CORRA pode ser uma abordagem eficaz.
A leitura mais recente do IPC da Statistics Canada fixou-se em 2,9% em maio, o que apoia diretamente a visão do Banco de que a inflação está a oscilar perto de 3% sem acelerar. Historicamente, após um ciclo de subidas, o Banco faz frequentemente uma pausa durante vários trimestres para avaliar o impacto económico, um padrão que é provável que estejamos a observar novamente. Isto reforça a nossa perspetiva de que o Banco deverá manter-se à margem durante o verão.
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