O Banco do Canadá manteve sua taxa overnight em 2,25% na quarta-feira, em linha com as expectativas, ao mesmo tempo em que sinalizou maior cautela diante do aumento dos riscos inflacionários e de uma recuperação mais difícil de interpretar. O banco apontou uma demanda por trabalho moderada, excesso de oferta ainda presente e incerteza sobre a retomada, com novas tarifas dos EUA e a ameaça de mais medidas comerciais pesando sobre as expectativas de crescimento. O conflito no Oriente Médio foi citado como um fator que mantém os preços de energia elevados por mais tempo.
O presidente (governador) Tiff Macklem disse que a inflação está alta demais e descreveu o aumento como concentrado em gasolina e petróleo, com os formuladores de política focados em quanto tempo os preços de energia permanecem elevados e até onde podem subir. O BoC afirmou que sua tolerância para uma inflação mais alta é limitada e que segue pronto para ajustar a política monetária se os riscos mudarem, enquanto Macklem disse que múltiplas altas de juros podem ser necessárias se a inflação se disseminar. As autoridades também abordaram a liquidação no mercado de títulos, dizendo que os juros globais mais altos estão se transmitindo ao Canadá e enquadrando o movimento como uma reprecificação de risco, e não como um evento de liquidez ou de estabilidade financeira.
Estratégias com Derivativos em Meio a Mudanças Mais Duras na Política
Com o Banco do Canadá mantendo sua taxa overnight em 2,25%, mas alertando para possíveis altas, acreditamos que operadores de derivativos devem mudar imediatamente o foco para proteção (hedge) contra a volatilidade de alta dos juros. A mudança de tom do governador Tiff Macklem sugere que a era de cortes de juros entrou em pausa à medida que os riscos inflacionários aumentam. Recomendamos concentrar-se em futuros da Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) para se posicionar para uma postura monetária mais agressiva no último trimestre do ano.
Os preços de energia seguem como o principal gatilho dessa guinada mais hawkish, com o petróleo WTI (West Texas Intermediate) negociando persistentemente alto, próximo de US$ 75 por barril, devido às tensões contínuas no Oriente Médio. Historicamente, choques prolongados de energia forçaram a mão do banco central, como na disparada inflacionária de 2022, quando o CPI do Canadá atingiu um pico de 8,1%, o maior em várias décadas. Para capturar esse risco, devemos considerar a compra de opções de compra (calls) fora do dinheiro em commodities de energia, ao mesmo tempo em que assumimos posição vendida em bankers’ acceptances canadenses.
Dinâmica do Mercado de Títulos e Oportunidades em Volatilidade
A liquidação global no mercado de títulos já empurrou o rendimento do título do governo canadense de 10 anos para perto de 3,2%, refletindo uma reprecificação ampla de risco, e não uma crise de liquidez. Como os formuladores de política não veem esse avanço dos yields como uma emergência, esperamos que os rendimentos permaneçam elevados ou subam ainda mais nas próximas semanas. Aconselhamos as mesas de operação a empregar estratégias de bear steepener, utilizando opções de títulos para lucrar com o aumento da diferença entre os yields de curto e de longo prazo.
Ao mesmo tempo, a taxa de desemprego do Canadá tem oscilado em torno de 6,4%, indicando um mercado de trabalho mais fraco que convive com essas ameaças inflacionárias. Como a ameaça de novas tarifas comerciais dos EUA complica o cenário de crescimento, precisamos nos preparar para um ambiente mais irregular, em que notícias econômicas ruins já não garantem cortes de juros. Assim, sugerimos o uso de straddles de juros para capturar ganhos com grandes oscilações voláteis de preços, independentemente da direção do rompimento do mercado.
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