As compras líquidas de ouro por bancos centrais subiram de uma média de 473 toneladas por ano entre 2010 e 2021 para quase 1.000 toneladas nos últimos quatro anos. Embora instituições de mercados emergentes tenham liderado esse movimento, a Coreia do Sul delineou uma nova abordagem: o Banco da Coreia estabeleceu uma estrutura para comprar ouro produzido domesticamente de mineradoras locais a preços internacionais à vista e também iniciou a compra de cotas de ETFs de ouro. A última adição às reservas ocorreu há 13 anos, e atualmente o país detém pouco mais de 104 toneladas — cerca de 1,1% das reservas totais —, com a Korea Exchange e a Korea Securities Depository encarregadas de facilitar as negociações e a LS MnM, assim como a Korea Zinc, fornecendo metal elegível.
As mineradoras produzem de 4 a 5 toneladas por ano, com compras a serem feitas quando as condições de mercado e de gestão de reservas permitirem, e a liquidação em won busca evitar o uso das reservas em moeda estrangeira; a armazenagem deve ocorrer na Coreia do Sul, enquanto a maior parte das posições existentes está em Londres. No ciclo de compras anterior, o ouro atingiu pico de US$ 1.920 por onça em setembro de 2011 antes de cair para US$ 1.180 em 2013, uma queda de 38%, com perdas não realizadas chegando a 1,8 trilhão de won em 2015; as 90 toneladas compradas naquela época hoje valem cerca de US$ 7 bilhões acima do custo de aquisição. Globalmente, bancos centrais adicionaram 863 toneladas no ano passado, queda de 21% na comparação anual, após o recorde de 2022 de 1.136 toneladas (o maior desde 1950), e o BCE afirmou no mês passado que o ouro superou os Treasuries dos EUA como principal ativo de reserva.
Implicações de Negociação da Demanda de Ouro por Bancos Centrais
Recomendamos que operadores de derivativos favoreçam fortemente posições compradas em ouro nas próximas semanas após a decisão pivotal do Banco da Coreia de retomar as compras de ouro pela primeira vez em 13 anos. Essa mudança estratégica por parte de uma grande economia desenvolvida, que planeja adquirir oferta doméstica e ETFs de ouro, sinaliza um piso estrutural para os preços globais do metal. À medida que a oferta física é direcionada diretamente a partir de refinadores locais, o mercado global deve enfrentar uma oferta líquida mais restrita, criando um ambiente altista para instrumentos derivativos.
É preciso observar a magnitude da demanda global de bancos centrais, que superou 1.037 toneladas em 2023 e permaneceu próxima de níveis históricos ao longo de 2024 e 2025. Essa compra institucional incessante ajudou a levar os preços do ouro a máximas recordes, negociando de forma consistente acima de US$ 2.400 por onça recentemente. Com grandes instituições substituindo ativamente os Treasuries dos EUA por ouro como seu principal ativo de reserva, a pressão estrutural de alta é virtualmente garantida.
Estratégias com Opções e Gestão de Risco
Para as próximas semanas, sugerimos utilizar bull call spreads em futuros de ouro ou em opções de GLD para capturar o potencial de alta enquanto se controla o custo do prêmio. A volatilidade implícita pode disparar à medida que as tensões geopolíticas persistem, tornando estratégias de risco definido altamente atraentes. Operadores devem mirar vencimentos entre três e seis meses para permitir que essa pressão compradora institucional se manifeste plenamente no mercado.
Mesmo que ocorram correções de curto prazo, os dados históricos mostram que a acumulação de longo prazo por bancos centrais oferece proteção contra risco de queda prolongada. Não recomendamos vender ouro a descoberto em pequenas quebras técnicas, pois qualquer recuo tem alta probabilidade de ser comprado de forma agressiva por gestores de reservas em busca de alternativas ao dólar americano. Em vez disso, operadores devem tratar qualquer fraqueza de curto prazo como uma oportunidade de comprar opções de compra (calls) em strikes mais baratos.
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