O Bank Negara Malaysia manteve a Taxa de Política Overnight (OPR) em 2,75% em 3 de setembro, marcando a sétima manutenção consecutiva, e retirou a redação de que a postura atual é “apropriada”, sinalizando maior flexibilidade. O DBS espera que a política permaneça inalterada até 2026, embora aponte o risco de uma normalização pontual após o corte “de seguro” de 25 pb em julho de 2025, caso as condições mudem.
Em seu comunicado, o BNM destacou duas áreas a monitorar para a inflação. Uma é o conflito ainda não resolvido no Oriente Médio, que pode manter os preços globais de commodities — especialmente energia — elevados em relação a um ano atrás e alimentar pressões de custo por meio de um choque de oferta. A outra é se o crescimento forte, potencialmente em torno de 5% em 2026 e ainda resiliente em 2027, parcialmente ligado a ventos favoráveis relacionados à IA, leva a pressões de demanda mais fortes via avanço mais rápido dos salários; até agora, a natureza intensiva em capital da expansão limitou os repasses para a inflação doméstica.
Mudança na política de juros e volatilidade do mercado
Com o Bank Negara Malaysia abandonando sua postura neutra na reunião de 3 de setembro, esperamos uma mudança acentuada nos mercados locais de dívida. Operadores de derivativos devem se preparar imediatamente para uma possível alta de 25 pontos-base que reverteria o corte “de seguro” de julho de 2025. Essa pausa com viés hawkish significa que a era de expectativas de juros estáveis acabou, e a volatilidade em instrumentos de renda fixa da Malásia provavelmente aumentará nas próximas semanas.
A economia doméstica é altamente resiliente, com dados recentes mostrando o crescimento do PIB da Malásia firme em torno de 5,0%, impulsionado por um salto na infraestrutura de inteligência artificial. Historicamente, expansões industriais rápidas nessa escala levam a mercados de trabalho mais apertados e inflação salarial, que acaba se refletindo nos preços ao consumidor. Recomendamos “pagar” a taxa fixa em swaps de juros em ringgit para fazer hedge contra essa pressão altista iminente sobre os yields.
Riscos inflacionários externos e estratégia cambial
Os riscos externos também estão aumentando, com os preços do petróleo Brent pairando perto de US$ 78 o barril em meio a fricções geopolíticas persistentes no Oriente Médio. Como a Malásia é um importante exportador de energia, preços altos sustentados do petróleo gerarão inflação pelo lado da oferta, ao mesmo tempo em que fortalecerão a moeda local. Recomendamos assumir posições compradas em ringgit via contratos a termo, antecipando que o estreitamento dos diferenciais de juros com os EUA impulsionará a moeda para cima.
Atualmente, os futuros de KLIBOR de três meses não refletem plenamente a probabilidade de uma normalização da política antes do fim do ano. Sugerimos vender esses contratos de juros de curto prazo para se beneficiar da inevitável reprecificação pelo mercado. O uso de estratégias com opções com “pernas” flexíveis permitirá capturar essas mudanças súbitas sem ficar preso a armadilhas de liquidez de curto prazo.
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