Ativos do Reino Unido enfraqueceram após o primeiro-ministro Burnham revelar um novo gabinete e delinear intenções fiscais iniciais. Os rendimentos dos gilts de 10 anos avançaram acima de 5%, enquanto a libra foi a moeda de pior desempenho entre as do G10 em um dia. Os mercados ainda avaliam como a agenda será financiada, com um plano de 10 anos previsto para mais adiante neste ano e referências ao uso de “flexibilidade” dentro das regras fiscais aumentando a incerteza.
Medidas de curto prazo voltadas a aliviar pressões do custo de vida já começaram, incluindo um corte do VAT (IVA) nas contas de eletricidade doméstica a partir de outubro, e novos anúncios são aguardados. O pano de fundo inclui a baixa taxa de poupança do Reino Unido e um grande déficit em conta corrente, fatores associados a uma sensibilidade elevada nos mercados de dívida. No câmbio, EUR/GBP foi apontado em 0,8650 no horizonte de três meses, enquanto o par GBP/USD foi visto com espaço de queda em direção a 1,32 no mesmo período.
Estresse nos Rendimentos dos Gilts e Volatilidade de Mercado
Estamos observando ansiedade significativa nos mercados financeiros do Reino Unido à medida que os rendimentos dos gilts de 10 anos superam o nível crítico de 5%. Esse grau de estresse nos rendimentos não era visto desde a forte turbulência de mercado do fim de 2022, quando os yields dispararam acima de 4,5% e forçaram uma intervenção emergencial do banco central. Operadores de derivativos devem se preparar para volatilidade intensa nas próximas semanas, enquanto a libra esterlina segue em queda como a moeda de pior desempenho do G10.
Com a libra sob forte pressão baixista, recomendamos que operadores de derivativos se posicionem para mais fraqueza da moeda. Especificamente, sugerimos comprar opções de compra (calls) de EUR/GBP visando o nível de 0,8650, além de opções de venda (puts) de GBP/USD mirando uma queda de volta para a região de 1,3200 em uma visão de três meses. Essas estratégias com opções permitem capturar o risco de baixa da libra, ao mesmo tempo em que limitam a exposição a reversões súbitas impulsionadas por manchetes.
Estratégias de Hedge e Proteção de Portfólio
As vulnerabilidades econômicas subjacentes do Reino Unido, incluindo um déficit em conta corrente próximo de 3% do PIB e uma baixa taxa de poupança das famílias em torno de 9%, deixam seu mercado de dívida altamente sensível a notícias fiscais negativas. Recomendamos vender (short) futuros de gilts longos ou comprar opções de venda sobre a dívida britânica para se proteger contra uma alta ainda maior dos rendimentos. Como os planos do novo governo de usar “flexibilidade” dentro das regras fiscais provavelmente vão assustar os detentores de títulos, proteger os portfólios contra novas quedas nos preços dos gilts é prioridade.
À medida que o mercado se prepara para detalhes adicionais sobre os cortes do VAT na eletricidade doméstica em outubro e sobre o plano mais amplo de 10 anos, antecipamos oscilações fortes no curto prazo. Operadores devem considerar o uso de estratégias de straddle ou strangle compradas em pares com GBP para se beneficiar dessa volatilidade crescente. Ao comprar simultaneamente opções de compra e de venda, é possível capturar movimentos bruscos em qualquer direção, à medida que a realidade da estratégia de financiamento do governo fica mais clara.
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