As atas da reunião de junho do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) reafirmaram uma manutenção com viés hawkish e, em linhas gerais, corresponderam ao tom das comunicações após o encontro. O Summary of Economic Projections (SEP) apontou para uma divisão meio a meio sobre a trajetória de juros, com um grupo defendendo manter as taxas estáveis ou cortar e o outro inclinado a novas altas. Os formuladores de política seguiram avaliando a inflação como alta demais, ao mesmo tempo em que caracterizaram o mercado de trabalho como duravelmente estável.
A divisão se concentrou em por quanto tempo se espera que a inflação elevada persista, o que se refletiu em preferências distintas para a taxa básica. No cenário em que a inflação permanece elevada por mais tempo, muitos participantes julgaram que juros mais altos seriam necessários. A narrativa também contrapôs uma tendência firme da inflação de núcleo do PCE ao longo do verão a um relatório de empregos de junho mais fraco, reduzindo as apostas em uma alta imediata em julho, mas mantendo em aberto a possibilidade de uma política mais restritiva mais adiante no ano.
Divisão no Comitê e Implicações de Política
As atas recentes do Fed confirmaram nossa visão de um comitê profundamente dividido sobre o caminho dos juros. Há um empate entre membros que veem as taxas paradas e aqueles que querem elevar novamente. Isso significa que nossa estratégia de trading nas próximas semanas precisa ser extremamente sensível aos novos dados econômicos.
O Fed vê o mercado de trabalho como estável, e o relatório recente de empregos dá suporte a essa avaliação. Com a economia adicionando 215 mil vagas em junho, ligeiramente acima das expectativas, há pouca pressão para o Fed afrouxar a política tão cedo. Acreditamos que isso remove um obstáculo para uma nova alta de juros se a inflação não arrefecer.
A inflação segue como o fator decisivo — e ainda está alta demais para o conforto do Fed. A última leitura do núcleo do CPI veio em persistentes 3,8%, o que reforça o argumento dos que defendem juros mais altos. Vemos isso como o principal catalisador para uma potencial alta na segunda metade do ano.
Posicionamento de Mercado em um Ambiente Guiado por Dados
Dado esse ambiente dependente de dados, estamos nos posicionando para aumento de volatilidade, especialmente em torno de divulgações-chave de inflação. Estamos comprando straddles de opções nos principais índices antes da próxima divulgação do PCE e da decisão do FOMC em 31 de julho. Essa estratégia deve lucrar com um movimento grande do mercado em qualquer direção — algo que parece bastante provável.
Esse cenário lembra o período de 2022-2023, quando cada leitura de inflação gerava oscilações relevantes no mercado. Naquele período, estar corretamente posicionado para picos de volatilidade em torno das divulgações foi mais rentável do que tentar adivinhar a direção final do Fed. Esperamos que esse padrão se repita ao longo do verão.
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