A Postura Dividida do Federal Reserve e a Evolução da Precificação do Mercado
O Índice do Dólar (DXY) oscilou em torno de 101,00 na quarta-feira após a divulgação, às 18:00 GMT, da ata (Minutes) do FOMC referente à reunião de 16–17 de junho. O encontro terminou com decisão unânime (12-0) de manter a faixa-alvo em 3,50% a 3,75%, mas a ata revela divergências sob a superfície, com alguns participantes defendendo uma alta imediata e aceitando uma pausa por questões de timing. A projeção para a taxa no fim do ano permaneceu dividida: o dot plot de junho mostrou 9 de 18 contribuições favorecendo ao menos uma alta neste ano, contra 8 pela manutenção e 1 por um corte, e diversos participantes afirmaram que a política não era restritiva. O Comitê também retirou linguagem com viés de flexibilização, e o presidente anunciou cinco forças-tarefa independentes sobre o arcabouço de política monetária.
As estimativas da equipe técnica apontaram a inflação cheia do PCE de maio em 4,1% e o núcleo perto de 3,4%, com fatores como repasse de tarifas, disrupção de oferta pelo fechamento do Estreito de Ormuz e demanda relacionada à IA. Para 2026, a inflação cheia foi revisada para cima para 3,6%, de 2,7% em março. A precificação de mercado mudou: antes de junho, dealers viam taxas estáveis até o início de 2027 com um corte no 2T, enquanto o mercado precificava uma alta até meados de 2027; agora, a precificação implica cerca de uma em três chances de alta em julho, favorece setembro e aponta para 4% até o fim do ano. O rendimento (yield) do Treasury de dois anos subiu em relação a pares de economias avançadas, mesmo com o mercado ainda precificando ao menos uma alta tanto do BCE quanto do BoE, enquanto o CPI sai em 14 de julho às 12:30 GMT antes do FOMC de 28–29 de julho. Os níveis técnicos mencionados foram resistência em 101,27 e 101,50, com suporte em 101,00, depois 100,95 e 100,50, além de um Stochastic RSI de cinco minutos perto de 25.
Tom Hawkish do Fed em Meio à Inflação Persistente
A ata da reunião de junho do Federal Reserve confirma o que suspeitávamos: o comitê está mais inclinado a elevar juros do que mantê-los. Embora a decisão de manter tenha sido unânime, a discussão revelou uma divisão profunda, com muitos dirigentes acreditando que a postura atual não é suficientemente restritiva. Esse debate interno, combinado com dados recentes, prepara o terreno para o que devemos esperar.
O quadro de inflação continua a justificar esse viés hawkish. O dado mais recente do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de maio mostrou a inflação cheia teimosamente em 4,5% na comparação anual, bem acima da meta do Fed. Com o relatório de empregos de junho da semana passada indicando a criação robusta de 250 mil vagas e crescimento salarial estável, o argumento para mais uma alta de juros para esfriar a demanda ganha força.
Reação do Mercado e Perspectiva para o Dólar
Vemos essa mudança refletida diretamente na precificação de derivativos. A probabilidade de uma alta de 25 pontos-base na próxima reunião do FOMC em 29 de julho agora saltou para acima de 60%, um avanço significativo em relação a poucas semanas atrás. Isso significa que os mercados de opções e futuros estão ativamente se preparando para uma taxa de fed funds entre 4,25% e 4,50% até o fim do mês.
Essa reprecificação dá forte sustentação ao dólar, à medida que os diferenciais de juros se ampliam contra outras moedas principais. O Índice do Dólar (DXY) é negociado com firmeza em torno de 105,50, nível não visto desde o fim do ano passado, com yields mais altos dos Treasuries atraindo capital. Historicamente, períodos de divergência na política do Fed, como o que vemos agora, têm levado de forma consistente ao fortalecimento do dólar.
Nesse contexto, estamos posicionados para continuidade da apreciação do dólar nas próximas semanas. Enxergamos eventuais recuos no DXY como oportunidades de compra, especialmente antes do CPI de junho, que será divulgado em 14 de julho. Estratégias com derivativos, como compra de opções de compra (calls) no DXY ou estruturas de alta (bullish spreads), oferecem uma forma de risco definido para capturar um possível movimento de alta caso a inflação volte a surpreender para cima.
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