O iene japonês não beneficiou da queda dos preços da energia, com o USD/JPY ainda a negociar acima de 160,00 antes da reunião de política monetária do Banco do Japão (BoJ) desta semana. A MUFG aponta para o mais recente relatório IMM, que mostra que os fundos alavancados têm acumulado exposição curta ao iene desde o início do conflito, mantendo o posicionamento elevado à medida que os mercados antecipam uma subida de taxas do BoJ de 25 pb já totalmente refletida nos preços.
As posições curtas no iene aumentaram pela quinta semana consecutiva até 9 de junho e estão quase quatro vezes acima do nível de finais de fevereiro. A MUFG refere que este é o maior posicionamento curto no iene desde o início de julho de 2024, um período que antecedeu uma forte liquidação de operações de “carry trade” financiadas em ienes no verão de 2024, após o BoJ ter subido as taxas em julho de 2024, seguida de um corte de taxas da Fed em setembro. A persistência da fraqueza do iene poderá manter a pressão sobre o Japão para voltar a intervir, de forma a apoiar a moeda.
Riscos de uma inversão acentuada do iene
Tendo em conta o posicionamento curto recorde contra o iene, vemos um cenário propício a uma inversão acentuada. Com o USD/JPY a negociar acima de 160,00, o mercado está esticado, e o facto de a inflação subjacente no Japão ter atingido recentemente 2,8% em maio de 2026 dá ao Banco do Japão todas as razões para avançar com a esperada subida de 25 pb esta semana. Esta configuração é perigosamente semelhante ao verão de 2024, quando uma subida do BoJ desencadeou um “unwind” massivo de posições curtas em ienes.
O risco não vem apenas do Banco do Japão, mas também dos Estados Unidos. Dados recentes dos EUA, incluindo um relatório de emprego de maio de 2026 mais fraco do que o esperado e uma desaceleração da inflação subjacente para 2,5%, aumentaram as apostas de que a Reserva Federal cortará as taxas até setembro. Esta divergência de política — com o Japão a apertar e os EUA potencialmente a aliviar — tem sido historicamente um catalisador poderoso para um iene mais forte.
Riscos de intervenção e estratégias de cobertura
Temos também de estar atentos a uma intervenção direta do Ministério das Finanças se a fraqueza da moeda persistir após a reunião do BoJ. As autoridades têm sido claras ao afirmar que estão a monitorizar movimentos especulativos, e qualquer aproximação ao nível de 162,00 poderá facilmente desencadear uma ação para apoiar o iene. A recente descida do crude WTI para perto de 75 dólares por barril ainda não ajudou o iene, tornando as autoridades ainda mais sensíveis à fraqueza da moeda.
Assim, manter posições curtas significativas no iene é extremamente arriscado neste momento. Consideramos prudente proteger-se contra um fortalecimento súbito do iene nas próximas semanas. Os traders deverão ponderar a compra de opções de compra (calls) sobre JPY fora do dinheiro (“out-of-the-money”) ou opções de venda (puts) sobre USD/JPY para fazer cobertura (hedge) ou posicionar-se para uma correção relevante.
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