Perspectiva de Política Após o Choque de Energia
O banco espera que o BCE suba os juros em abril e junho, levando a taxa de depósito (juros pagos pelo BCE aos bancos pelo dinheiro parado no banco central) a 2,50%. Ele dá mais certeza a uma alta em abril do que a um movimento em junho por causa da incerteza do conflito. Até o começo de 2027, o ABN AMRO espera que o BCE comece a reduzir os juros em direção a um nível “neutro” (um patamar que não estimula nem freia a economia) enquanto a inflação fica perto da meta. Ele projeta um corte no 1º trimestre de 2027 e outro no 2º trimestre de 2027, levando a taxa de depósito de volta a 2%. Agora analisamos como o choque de energia de 2025 ligado ao Irã aconteceu em relação ao que se esperava naquela época. A projeção de duas altas de juros do BCE no segundo trimestre de 2025 se confirmou, com o BCE agindo de forma firme para combater a alta nas expectativas de inflação (o que pessoas e empresas acham que a inflação será no futuro). Esse adiantamento das altas (fazer as altas mais cedo) ajudou a definir o cenário atual do mercado. Como a taxa de depósito do BCE está em 2,50% desde junho de 2025, o foco agora passa a ser quando virão futuros cortes. A estimativa preliminar (dado inicial, sujeito a revisão) do Eurostat para março de 2026 mostra que a inflação cheia (índice geral, incluindo energia e alimentos) caiu para 2,4%, abaixo do pico de 3,2% do ano passado. Essa queda constante apoia a ideia de juros mais baixos, possivelmente por meio de operar swaps de juros (contratos para trocar um tipo de taxa por outra), como “receber taxa fixa” (ganhar se a taxa fixa de mercado cair) em swaps com vencimento no começo de 2027.Implicações de Mercado e Pontos para Operar
A previsão de crescimento mais fraco também se confirmou, com o PIB (Produto Interno Bruto, medida do total produzido na economia) da Zona do Euro crescendo apenas 0,5% em 2025. Dados recentes mostram uma recuperação frágil: o PMI de manufatura (pesquisa com empresas; abaixo de 50 indica queda da atividade) da Alemanha em março de 2026 ficou em 49,8, ainda sinalizando leve contração. Operadores podem considerar comprar opções de venda (put, contrato que tende a ganhar valor quando o preço cai) no índice EURO STOXX 50 para se proteger contra novas surpresas negativas na economia. O petróleo Brent, que disparou para acima de US$ 110 por barril durante a crise de 2025, depois se estabilizou e agora é negociado perto de US$ 85. Embora o choque imediato tenha passado, os preços mais altos de alimentos e bens que ele causou só agora estão recuando por completo. A menor volatilidade implícita (volatilidade “embutida” nos preços das opções, que indica o quanto o mercado espera que o preço oscile) nos mercados de energia torna a venda de call coberta (vender opção de compra tendo o ativo como proteção) sobre futuros de petróleo (contratos para comprar ou vender petróleo em uma data futura) uma estratégia possivelmente viável para gerar renda. A análise previa cortes de juros começando no início de 2027 até uma taxa neutra de 2%. Porém, comentários recentes do BCE foram mais cautelosos, ligando qualquer corte diretamente aos dados de crescimento dos salários, que seguem altos em 4,1% ao ano. Essa incerteza sugere que os cortes podem atrasar, tornando mais atrativas opções que ganham com juros “andando de lado” (sem grande alta ou queda), como strangles vendidos (vender uma put e uma call fora do preço atual, lucrando se o preço ficar dentro de uma faixa) em futuros de Euribor (contratos ligados a uma taxa de referência de juros).
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