A inflação do Brasil subiu de 3,8% para 4% em fevereiro, antes do choque nos preços de energia, enquanto a inflação subjacente (a inflação sem itens muito voláteis, como alimentos e energia) também aumentou um pouco. Os dados de inflação de março devem mostrar outra alta bem forte nos preços, em parte ligada aos custos de energia.
O número de março pode ter um efeito menor na taxa em 12 meses (comparação com o mesmo mês do ano anterior) porque os efeitos de base (quando o número do ano passado muda a comparação e “distorce” a variação) também influenciam.
O Banco Central do Brasil está no início de um ciclo de corte de juros, mas as atas da reunião recente indicam, por enquanto, uma postura mais restritiva (mais dura para controlar a inflação). Ainda são esperados vários cortes nos próximos meses, embora o ritmo planejado possa ser adiado.
O real brasileiro se fortaleceu nas últimas semanas junto com essa mudança no tom da política. A expectativa é que fique perto do nível atual até que os próximos passos do banco central fiquem mais claros.
A inflação está mais difícil de cair do que o esperado, com os dados mais recentes de março confirmando alta para 4,65%, depois do salto de fevereiro para 4,50% em 12 meses. Isso faz o Banco Central do Brasil (BCB) repensar o ritmo dos cortes na taxa de juros. Isso aparece na Pesquisa Focus (levantamento semanal do BCB com previsões de economistas), em que os economistas aumentaram as projeções de inflação para o fim do ano por quatro semanas seguidas.
Essa postura mais cautelosa do banco central ajudou o real. Juros mais altos por mais tempo tornam mais atraente manter a moeda, o que fortaleceu o real contra o dólar, com o par USD/BRL (cotação de quantos reais são necessários para comprar 1 dólar) negociando recentemente perto de 4,95. Por enquanto, a moeda deve seguir sustentada perto desse nível, enquanto o mercado espera sinais mais claros da próxima reunião do BCB em maio.
Para quem negocia derivativos (contratos financeiros cujo valor depende de outro ativo, como câmbio ou juros), isso sugere que a estabilidade recente do câmbio USD/BRL pode continuar por mais algumas semanas. Vender volatilidade (apostar que o preço vai oscilar pouco) por meio de estratégias com opções (contratos que dão o direito de comprar ou vender um ativo a um preço definido) pode ser uma forma de ganhar se a moeda ficar dentro de uma faixa. Mas atenção: qualquer mudança inesperada no tom do banco central pode acabar rapidamente com essa calma.
Nos juros, o mercado estava precificando (colocando nos preços) cortes fortes a partir da Selic atual de 11,25% só no mês passado. Como essas expectativas estão sendo empurradas para mais tarde, os contratos futuros de juros de curto prazo (apostas sobre a taxa no futuro) podem não cair tão rápido quanto se imaginava. Isso cria uma oportunidade de se posicionar para um ritmo mais lento de redução de juros do que o mercado havia embutido antes.
Vimos algo parecido no começo de 2024, quando preocupações com gastos do governo levaram o BCB a pausar e sinalizar uma abordagem mais gradual (mais lenta e cuidadosa) para cortar juros. Esse período também trouxe um tempo de estabilidade e força para o real. A história sugere que, quando o banco central se preocupa com as expectativas de inflação, ele tende a ser mais cauteloso, o que favorece operações de carrego (carry trade: ganhar com a diferença entre juros de países) e apostas em uma moeda estável.
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