O Índice de Clima de Negócios Ifo da Alemanha avançou ligeiramente em junho, para 85,6 ante 85,0, com o ganho vindo principalmente de uma avaliação mais firme das condições atuais, enquanto as expectativas melhoraram apenas marginalmente, mesmo com o arrefecimento das tensões no Oriente Médio. Ainda assim, o índice recuperou apenas uma pequena parcela da queda anterior ligada à guerra com o Irã, mantendo o patamar geral deprimido e indicando que as expectativas seguem como a principal restrição.
A pesquisa ocorre num momento em que se espera que os preços mais altos de energia tenham deixado o PIB alemão do segundo trimestre, no melhor cenário, estagnado — com possibilidade também de leve contração. Se o cessar-fogo no Oriente Médio se mantiver, as expectativas podem ganhar força em julho. Mesmo assim, a leitura de junho vem sendo vista como um sinal inicial de que a atividade pode voltar a ganhar tração no segundo semestre de 2026, recolocando a economia em uma recuperação moderada após a disrupção associada à guerra com o Irã.
Cautela no Curto Prazo em Meio a Perspectiva Econômica Fraca
Com base no Índice de Clima de Negócios Ifo de junho, estamos nos posicionando para a continuidade da incerteza no curto prazo no mercado alemão. A leve alta do índice para 85,6 é puxada por uma melhor avaliação da situação corrente — e não por expectativas futuras, que permanecem baixas. Isso sugere que uma alta relevante das ações alemãs, como no índice DAX, é improvável no futuro imediato.
A perspectiva fraca é compreensível dado o contexto econômico. Esperamos que os números oficiais do PIB do segundo trimestre confirmem uma leve contração, já que a produção industrial foi prejudicada por custos de energia elevados decorrentes das recentes tensões no Oriente Médio. Por exemplo, dados recentes mostraram que os pedidos às fábricas alemãs caíram de forma inesperada no mês passado, evidenciando a pressão contínua sobre o setor manufatureiro.
Para as próximas semanas, vemos valor em estratégias de proteção. Estamos considerando a compra de opções de venda (puts) sobre o DAX ou sobre ETFs que acompanham as indústrias alemãs. Isso nos permite fazer hedge contra um possível risco de queda ligado aos fracos dados econômicos do segundo trimestre, cuja divulgação é esperada em breve.
Posicionamento para Recuperação e Volatilidade Elevada
Olhando para a segunda metade do ano, porém, vemos uma oportunidade potencial de recuperação caso as tensões geopolíticas continuem a arrefecer. Para nos posicionar para isso, estamos avaliando opções de compra (calls) com vencimentos mais longos, em setembro ou dezembro de 2026. Isso oferece uma forma de baixo custo de capturar uma possível alta caso a recuperação econômica esperada ganhe tração.
A variável-chave segue sendo a estabilidade geopolítica, o que cria um cenário binário e mantém a volatilidade elevada. O VDAX-NEW, índice de volatilidade da Alemanha, está sendo negociado atualmente perto de 17, refletindo essa tensão de mercado. Portanto, também acreditamos que estratégias com opções que se beneficiam de um grande movimento de preços — como um straddle comprado (long straddle) no DAX — podem ser eficazes.
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