O BCE elevou as taxas-chave em 25 pb na reunião de setembro, com Christine Lagarde apontando para uma economia que segue resiliente à medida que a região atravessa o 3º trimestre. Ela citou melhora da confiança do consumidor, recuperação do setor de serviços e condições robustas no mercado de trabalho, embora o crescimento do emprego esteja desacelerando e as exportações sejam limitadas por competitividade e políticas comerciais. A perspectiva de curto prazo melhorou com base no consumo e no investimento público, enquanto o investimento empresarial e em habitação deve sustentar a atividade; a indústria foi descrita como sólida.
Em preços, o BCE vê persistência das pressões inflacionárias, com margens de refino contribuindo e um indicador de salários apontando leve aceleração no crescimento dos reajustes negociados, mesmo com o aumento da produtividade do trabalho ajudando a conter os custos unitários do trabalho. As expectativas de inflação de curto prazo permanecem elevadas, enquanto a maioria das medidas de longo prazo está em torno de 2%. A inflação cheia deve permanecer acima da meta ao longo do primeiro semestre de 2027, com preços de energia mais altos sendo gradualmente repassados para a inflação subjacente e alimentos, antes de retornar à meta mais perto do fim de 2027. Os riscos para o crescimento seguem inclinados para baixo devido às guerras no Oriente Médio e na Ucrânia, além de possíveis interrupções de energia, atritos comerciais, piora do sentimento de mercado e choques de preços de alimentos ligados ao clima, incluindo o El Niño; os preços do gás podem subir caso haja disrupção de oferta ou um inverno rigoroso coincida com estoques baixos.
Estratégias de Trading para um Euro mais Forte
Dada a recente alta de 25 pontos-base promovida pelo BCE e o alerta de que a inflação permanecerá acima da meta até o fim de 2027, devemos nos posicionar para um euro mais forte no curto prazo. Recomendamos que traders de derivativos foquem na compra de opções de compra (calls) de euro, mirando particularmente o par EUR/USD. Esse ambiente de juros “mais altos por mais tempo” na zona do euro oferece um piso sólido para a moeda nas próximas semanas.
Nossa visão otimista é respaldada por dados recentes mostrando que o PIB da zona do euro avançou 0,3% no segundo trimestre, superando muitas projeções pessimistas. Além disso, com o desemprego na zona do euro se mantendo próximo das mínimas históricas de 5,9% nos últimos meses, o mercado de trabalho segue apertado o suficiente para sustentar o crescimento dos salários domésticos. Acreditamos que essa resiliência econômica dá ao BCE espaço para manter uma política restritiva sem provocar uma recessão severa.
Gestão de Riscos de Portfólio na Zona do Euro
No entanto, é preciso manter cautela com a volatilidade ligada à energia, especialmente porque os preços do gás natural europeu historicamente são propensos a disparadas à medida que nos aproximamos dos meses mais frios. Para proteger contra riscos repentinos de queda decorrentes de tensões geopolíticas, sugerimos comprar opções de venda (puts) fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre índices acionários da zona do euro, como o Euro Stoxx 50. Essa abordagem dupla permite capturar a alta do euro impulsionada por diferencial de juros, ao mesmo tempo em que protege os portfólios de choques súbitos de mercado.
Para traders de juros, esperamos que os futuros de Euribor passem a precificar uma trajetória mais hawkish do que o mercado antecipava. Vender (ficar short) contratos de Euribor de curto prazo pode gerar retornos fortes à medida que os participantes ajustam suas posições à realidade de que cortes rápidos de juros estão fora de cogitação pelo restante do ano. Historicamente, períodos de inflação subjacente “viscosa” — que atualmente está em torno de 2,8% no bloco — forçaram bancos centrais a manter o custo do crédito elevado por muito mais tempo do que os investidores esperavam.
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