As ações norte-americanas caíram, com uma inflação global mais quente e o regresso do risco geopolítico no Estreito de Ormuz a sobreporem-se a uma leitura subjacente mais suave. O Dow Jones Industrial Average recuou cerca de 1,2%, uma queda de quase 600 pontos, terminando ligeiramente abaixo de 50.250 depois de tocar perto de 50.150; o movimento foi a sua maior descida diária desde um fecho recorde perto de 51.400 e ocorreu apesar de o CPI de maio ter, no essencial, correspondido às previsões. O CPI global subiu 0,5% em termos mensais (MoM) e 4,2% em termos homólogos (YoY), a taxa anual mais elevada desde abril de 2023, face a 2,4% em janeiro, enquanto a energia avançou quase 4% MoM e explicou mais de 60% da subida; a gasolina aumentou cerca de 40% YoY. O CPI subjacente registou 0,2% MoM, contra expectativas perto de 0,3%, com a taxa subjacente anual em 2,9%, e os preços dos bens subjacentes recuaram à medida que a transferência de tarifas para os preços (pass-through) abrandou. O WTI voltou a negociar perto de 90 dólares, enquanto o Brent avançou na direção de 93 dólares.
A Reserva Federal reúne-se na próxima semana e o mercado antecipa uma manutenção, com foco em saber se é possível uma subida até ao final do ano, numa altura em que as expectativas de inflação da Universidade de Michigan (UoM) se aproximam de 5% e a medida a 1 ano esteve pela última vez em 4,8%. O PPI de maio de quinta-feira às 12:30 GMT é estimado em 0,7% MoM, após 1,4% em abril, com a taxa anual perto de 6,4%, enquanto o PPI subjacente é visto em torno de 0,5% MoM e 5,4% YoY; os pedidos de subsídio de desemprego são esperados perto de 219 mil, face a 225 mil. Em termos técnicos, o Dow mantém-se acima da EMA de 50 dias, perto de 49.700, depois de ter subido de cerca de 45.000 em abril, mas não conseguiu sustentar uma recuperação a partir de perto de 50.350, estagnou antes de 50.800 e fechou fraco após ter aberto ligeiramente abaixo de 50.900. Entre os níveis citados, destacam-se 50.750 e 50.900 na subida, enquanto um fecho abaixo de 50.150 aponta para 50.000 e depois 49.700.
Riscos geopolíticos e o regresso da volatilidade
O mercado está a dizer-nos para ignorar os detalhes mais “polidos” e concentrar-nos na principal ameaça. Apesar de a inflação subjacente ter vindo suave, o Dow registou a maior queda em semanas porque o risco geopolítico voltou a dominar. Os dados económicos mais favoráveis não estão a oferecer suporte, o que significa que devemos posicionar-nos para aquilo que está, de facto, a mover o preço: o conflito.
O nosso foco está no preço do petróleo e no que isso significa para o mercado. Com o crude West Texas Intermediate de novo perto de 90 dólares por barril e notícias de que os prémios de seguro marítimo para a passagem por Ormuz triplicaram nas últimas 48 horas, o “imposto” energético é real e está a aumentar. Esta situação ameaça diretamente qualquer cenário que assuma que a inflação vai arrefecer mais tarde este ano.
Este ambiente é propício a maior volatilidade. O índice de volatilidade CBOE (VIX), que esteve perto de 14 na semana passada, já ultrapassou 18, e acreditamos que ainda tem margem para subir se as tensões não abrandarem de imediato. Consideramos que a compra de opções call sobre o VIX com strikes 22 ou 25, com vencimento em julho, é uma forma direta e eficaz de cobrir (hedge) — ou beneficiar — de um aumento acentuado do medo no mercado.
Posicionamento para o risco: ações e dados económicos
Para um enviesamento direcional, estamos a comprar opções put sobre o DJIA, apontando para níveis abaixo do mercado atual. Uma quebra decisiva de 50.150 abre caminho para o nível psicologicamente importante dos 50.000 e para a média móvel de 50 dias em torno de 49.700. Vemos estas puts como uma proteção necessária contra um mercado que está claramente a valorizar o risco de guerra acima dos dados económicos.
Ainda esta manhã, os números do Índice de Preços no Produtor (PPI) de maio confirmaram a nossa prudência, ao saírem mais fortes do que o esperado, com uma subida mensal de 0,8%. Esta pressão na “tubagem” (pipeline) vinda dos custos energéticos limita, na prática, a margem de manobra da Reserva Federal antes da reunião da próxima semana. Não haverá “almofada” monetária para o mercado se os preços do petróleo continuarem a subir.
A última peça de informação que estamos a acompanhar esta semana é o inquérito de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan, amanhã. O indicador de expectativas de inflação das famílias, que esteve pela última vez em 4,8%, é crucial à medida que nos aproximamos de níveis não vistos desde o período de inflação elevada do início dos anos 1980. Uma leitura em 5% ou acima reforçaria a postura restritiva (hawkish) da Fed e acrescentaria mais pressão em baixa sobre as ações.
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