As ações japonesas voltaram a máximas históricas, e o Nikkei apagou as perdas ligadas à guerra no Irã. Mesmo assim, a alocação (parte do dinheiro investido) de investidores internacionais no Japão e as proteções (hedges) contra o iene não voltaram aos níveis de fevereiro. Antes do conflito, a alocação externa no Japão estava perto do peso (participação) do país no índice MSCI ACWI (índice global que reúne ações de vários países). Agora está menor. O iene continua pressionado porque a proteção cambial de estrangeiros segue forte e a saída de capital do Japão para o exterior tem sido limitada.

Proteção Cambial do Iene e Fluxos do Exterior

O posicionamento no iene está ligado principalmente à proteção (hedge) das aplicações japonesas no exterior. “Hedge” é uma forma de reduzir risco: por exemplo, vender iene ou usar contratos para se proteger caso o iene caia. Dados mostram que essa proteção voltou na última semana de março, e as entradas de dinheiro superaram as saídas de japoneses para os EUA e outros mercados. O relatório diz que a atuação do Ministério das Finanças no mercado de câmbio (FX, abreviação de “foreign exchange”, compra e venda de moedas) deve ter menos efeito enquanto essas proteções não forem desfeitas. Também relaciona o tema ao “basis trading” (estratégia que explora a diferença de preço entre ativos parecidos) envolvendo títulos do governo japonês e títulos dos EUA. As expectativas de alta de juros pelo Banco do Japão (BoJ, o banco central do Japão) aparecem como um dos principais fatores de curto prazo para o USD/JPY (cotação de quantos ienes valem 1 dólar). Isso é colocado como algo que pode ditar a direção do dólar nas próximas semanas. As ações japonesas voltaram a máximas históricas, mas os investidores internacionais ainda não voltaram totalmente ao nível de exposição que tinham antes das tensões globais recentes. Isso significa que, embora haja dinheiro entrando no Nikkei 225 (principal índice de ações do Japão), boa parte está sendo protegida contra a queda do iene. Com o USD/JPY perto de 162,50, o risco de intervenção oficial é alto, mas tende a ser menos eficaz do que no passado.

Implicações de Negociação em Torno da Política do BoJ

O iene segue pressionado por essa proteção contínua de estrangeiros, que gera venda constante da moeda. Os dados de posições também indicam que investidores japoneses não estão enviando capital suficiente para o exterior para equilibrar esses fluxos. Com esse desequilíbrio, qualquer tentativa do Ministério das Finanças de comprar iene vai contra uma força muito grande do mercado. No passado, houve intervenções grandes no fim de 2022, mas agora o tamanho das posições de proteção parece ainda maior. Mesmo a alta de juros de março de 2024 teve pouco efeito para impedir a queda do iene no longo prazo contra o dólar. Dados do IMM (International Monetary Market, relatório de posições de grandes participantes no mercado futuro) mostram que as posições líquidas vendidas (aposta de queda) no iene seguem perto dos níveis mais altos desde 2017, reforçando o sentimento negativo. Para traders (participantes que fazem operações de compra e venda no curto prazo), isso sugere dar menos peso ao risco de intervenção e mais atenção ao próximo movimento do BoJ nos juros. A desmontagem dessas proteções grandes deve acontecer apenas se o BoJ sinalizar um ritmo mais rápido de altas do que o mercado espera. Uma surpresa “hawkish” (mais dura com a inflação, inclinada a subir juros) do banco central, e não do Ministério das Finanças, é o principal gatilho a observar nas próximas semanas. Isso sugere que usar opções (contratos que dão o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo por um preço definido) para operar a volatilidade (variação forte de preço) esperada em torno das reuniões do BoJ pode ser mais sensato do que vender USD/JPY diretamente. Comprar “straddles” ou “strangles” (estratégias com opções que ganham se o preço se mover bastante para cima ou para baixo) pode funcionar, porque lucra com um movimento grande em qualquer direção. Assim, dá para aproveitar uma possível mudança de política sem ficar exposto a mais fraqueza do iene se o BoJ continuar cauteloso. Crie sua conta real na VT Markets e comece a operar agora.

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