O petróleo operou mais firme à medida que as esperanças de um acordo entre EUA e Irã diminuíram, levando a uma reprecificação do risco de oferta. Os fluxos pelo Estreito de Ormuz continuaram, mas as remessas de agosto reportadas da estatal iraquiana de comercialização de petróleo foram estimadas em cerca de 2 milhões de b/d; antes da guerra, as exportações do Iraque via estreito eram de aproximadamente 3,4 milhões de b/d, o que sugere que alguns navios podem estar transitando com transponders desligados, dada a quantidade limitada de travessias observadas. Em derivados, os destilados médios ganharam força após ataques houthis à refinaria saudita de Jazan (400 mil b/d), que já estava parada após um ataque anterior; o crack do gasoil na ICE subiu acima de US$ 70/bbl e o reinício foi reportado para o fim de agosto. O gás europeu também avançou, com o TTF fechando mais de 9% acima, para acima de EUR 60/MWh; os estoques agora estão abaixo dos níveis de 2021 tanto em termos percentuais quanto absolutos, enquanto a meta da UE de 75% antes do inverno está sendo colocada à prova.
Em agricultura, o açúcar se manteve perto do maior nível desde outubro de 2025 após a maior alta semanal desde 2024, com a produção europeia vista caindo para a mínima de vários anos e riscos do El Niño pairando sobre Índia e Tailândia. Especuladores reduziram posições líquidas vendidas em 34.599 lotes, para 77.814 lotes, enquanto as posições vendidas brutas recuaram em 19.413 lotes, para 274.809 lotes. As lavouras de cacau se beneficiaram de melhora do clima na Costa do Marfim, Camarões, Nigéria e Gana, embora a baixa incidência de sol em Gana esteja elevando preocupações com a doença da vagem negra (black pod). O Ministério da Agricultura da Ucrânia projetou exportações de grãos em 2026/27 entre 38 Mt e 40 Mt, cerca de 12% abaixo da estimativa anterior de 43 Mt, citando ataques à infraestrutura portuária de Odesa e a interrupção de rotas no Mar Negro.
Estratégias para o Mercado de Energia
Recomendamos que traders de derivativos se posicionem para pressão altista contínua e maior volatilidade no mercado de petróleo bruto nas próximas semanas. Com a negociação EUA-Irã emperrada e empurrando o Brent de volta para a faixa de US$ 85–US$ 90, a compra de opções de compra (calls) de curto prazo é uma forma eficiente de capturar a alta, limitando o risco de baixa. Considerando que as remessas do Iraque pelo Estreito de Ormuz caíram para apenas 2 milhões de barris por dia, ante 3,4 milhões historicamente, a oferta física segue extremamente apertada.
Sugerimos travar posições compradas em cracks de gasoil na ICE, à medida que superam US$ 70 por barril após as interrupções por drones na refinaria saudita de Jazan. Historicamente, disrupções de refino dessa magnitude às vésperas da temporada de aquecimento no inverno resultam em prêmios elevados por um período prolongado. Traders devem considerar bull call spreads em heating oil e em futuros de gasoil para capturar esse mercado sazonalmente apertado de derivados.
No mercado europeu de gás natural, recomendamos manter uma postura fortemente altista, à medida que o TTF volta a subir acima de EUR 60 por megawatt-hora. Os níveis atuais de armazenamento na Europa estão abaixo dos níveis historicamente baixos de agosto de 2021, quando os estoques da UE estavam em torno de 62% da capacidade. Com a UE tendo dificuldade para atingir a modesta meta de 75% de armazenamento para o inverno, a compra de opções de compra para entrega no inverno ajudará a proteger contra picos inevitáveis de preços quando o frio chegar.
Oportunidades em Agricultura e Mercado de Grãos
Para derivativos agrícolas, vemos uma oportunidade atraente de surfar o momentum altista do açúcar, que está sendo negociado no nível mais alto em dez meses. A oferta global está encolhendo, com a produção europeia atingindo mínimas de vários anos e a produção de cana na Índia enfrentando ameaças do El Niño, espelhando o aperto de oferta em 2023 que levou os preços a acima de 27 centavos de dólar por libra. Traders devem monitorar a forte tendência de short covering, já que especuladores recentemente reduziram suas posições líquidas vendidas em mais de 34 mil contratos, alimentando esse rali.
Por fim, acreditamos que traders de grãos devem se preparar para rompimentos altistas em futuros de trigo e milho após o rebaixamento de 12% nas exportações da Ucrânia, para 38 milhões de toneladas métricas. Essa queda é bastante reminiscentes dos gargalos de exportação durante a crise de grãos do Mar Negro em 2022, que levou os futuros globais de trigo a dispararem para máximas recordes acima de US$ 12 por bushel. Recomenda-se fortemente ficar comprado em futuros de trigo em Chicago ou comprar opções de compra (calls) fora do dinheiro para fazer hedge contra novas interrupções de infraestrutura em Odesa.
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