A Societe Generale delineou uma visão sobre o mercado cambial G10 segundo a qual as recentes ações de política, incluindo uma subida de taxas pelo Banco do Japão, não provocaram movimentos acentuados nas divisas. O enfoque está no impacto, no curto prazo, da orientação dos bancos centrais sobre o USD/JPY, com o posicionamento enquadrado pela possibilidade de a Reserva Federal sinalizar maior prudência nas próximas semanas.
Num cenário de Fed dovish, a operação indicada é estar curto em USD/JPY, em conjunto com uma posição curta em USD/SEK. Em separado, o comentário associa qualquer surpresa hawkish por parte da Fed a mais fraqueza do euro. A atualização referiu uma subida do BOJ e centrou-se em como as configurações relativas de política podem moldar a performance do FX G10.
Perspetivas para a política da Fed e implicações para o USD
Temos observado que movimentos relevantes de grandes bancos centrais, incluindo uma anterior subida do Banco do Japão, não abalaram de forma significativa os mercados cambiais. No entanto, o foco está agora a deslocar-se de forma clara para os próximos passos da Reserva Federal. O enquadramento atual sugere que, se a Fed sinalizar uma postura mais cautelosa ou dovish, o dólar norte-americano está posicionado para enfraquecer.
Os dados económicos recentes suportam esta leitura, com o relatório do IPC de maio de 2026 a mostrar a inflação subjacente a abrandar para 2,8%, o nível mais baixo em mais de dois anos. Adicionalmente, o mais recente relatório do emprego indicou um arrefecimento nas contratações, com as payrolls não agrícolas a acrescentarem uns modestos 160.000 postos de trabalho, abaixo das expectativas do mercado. Estes números dão à Reserva Federal margem para ponderar uma pausa no ciclo de aperto ou para sinalizar cortes de taxas no futuro.
Posicionamento de negociação e estratégias para divisas G10
Em resposta, acreditamos que os traders devem considerar vender o par USD/JPY nas próximas semanas. A divergência de política entre uma Fed potencialmente dovish e um Banco do Japão que está a afastar-se gradualmente de uma política ultra-acomodatícia sustenta um argumento forte para um USD/JPY mais baixo. A compra de opções put sobre USD/JPY pode ser uma estratégia eficaz para tirar partido deste movimento esperado, gerindo simultaneamente o risco.
Historicamente, períodos de flexibilização da Fed têm frequentemente conduzido a uma depreciação significativa do dólar face ao iene, como as quedas observadas na segunda metade de 2023, quando os mercados começaram a incorporar cortes de taxas para 2024. A configuração atual ecoa essa dinâmica, sugerindo que um desfecho semelhante é provável. Antecipamos que esta tendência ganhe tração após a próxima reunião do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC).
Esta perspetiva dovish também torna atrativa uma posição curta em USD/SEK, uma vez que a coroa sueca tende a beneficiar de um dólar mais fraco. Em contrapartida, caso a Fed surpreenda com uma mensagem hawkish, esperaríamos nova fraqueza do euro. A trajetória de crescimento mais lenta da Europa torna o EUR particularmente vulnerável a um dólar mais forte.
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