A produção industrial de Itália, ajustada sazonalmente, subiu 0,5% em cadeia em abril, superando a previsão do mercado de uma queda de 0,1%. O resultado aponta para um desempenho mensal mais forte do que o esperado no setor fabril do país.
Sinais de recuperação da indústria italiana reforçam a força da Zona Euro
A subida surpreendente de 0,5% da produção industrial italiana em abril sugere que o pessimismo inicial para o trimestre foi exagerado. Este dado positivo desafia a narrativa de um setor transformador da Zona Euro estagnado. Vemos isto como um sinal precoce de que a força económica subjacente está a ser subestimada pelo mercado.
Esta perspetiva é reforçada por dados mais recentes, com o PMI da indústria transformadora de Itália em maio a subir para 51,2, o terceiro mês consecutivo de expansão. Isto indica que o momentum de abril está a prolongar-se até ao final do segundo trimestre. Assim, devemos considerar que a recuperação tem mais capacidade de sustentação do que aquela que está atualmente refletida nos preços.
Além disso, a inflação da Zona Euro em maio manteve-se firme nos 2,4%, resistindo à queda acentuada que os mercados esperavam. Comentários recentes de pendor mais restritivo por parte de responsáveis do BCE também contrariaram as expectativas de um ciclo agressivo de cortes de taxas. Esta divergência de política cria uma oportunidade à medida que os mercados de taxas de juro se vão realinhando gradualmente.
Oportunidades de investimento em ações italianas e no euro
Face a isto, acreditamos que a volatilidade implícita nos mercados acionistas da Zona Euro é demasiado baixa, com o índice V2X a negociar perto de um mínimo de vários anos em 13. Devemos considerar a compra de opções de compra (calls) sobre o índice FTSE MIB, oferecendo exposição direta à melhoria do outlook italiano a um preço relativamente barato. Esta posição beneficia tanto de um mercado em alta como de um aumento da volatilidade.
Nos mercados cambiais, isto reforça o argumento a favor de um euro mais resiliente. O mercado já incorporou quase 75 pontos base de cortes do BCE até ao final do ano, o que agora parece excessivamente dovish. Estamos a analisar estratégias que beneficiem de um EUR/USD mais forte, como spreads de calls, para nos posicionarmos para uma reprecificação das expectativas sobre os bancos centrais.
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