Sim Moh Siong, do OCBC, afirmou que a reacção de “risk-on” ao memorando de entendimento EUA–Irão de 14 de Junho, com assinatura apontada para 19 de Junho, levou apenas a uma moderada descida dos rendimentos (yields) nos EUA e do dólar norte-americano em termos gerais. O banco atribuiu a resiliência da moeda à cautela quanto a possíveis resultados mais “hawkish” da Reserva Federal antes da reunião do FOMC desta semana, ao posicionamento contido antes do evento e à continuação do investimento impulsionado por IA, que está a sustentar a procura de mão-de-obra e a ancorar uma perspectiva de crescimento dos EUA relativamente firme face aos pares. O OCBC mantém-se neutro em relação ao dólar e prefere estratégias de “cross” cambiais em vez de posições curtas directas em USD.
As condições no mercado petrolífero foram também apresentadas como um travão a novas quedas do USD. O Brent recuou para cerca de 83 dólares por barril, próximo de muitas previsões de final de ano, e o OCBC espera que deslize para a zona dos 80 dólares até ao final do ano, salientando que os riscos estão inclinados para cima. Mesmo que haja reabertura do Estreito de Ormuz, o relatório refere que a normalização deverá ser gradual, dado que a desminagem, a reposição de seguros, o reinício de produção encerrada (“shut-in”) e a constituição preventiva de stocks poderão atrasar qualquer nova descida dos preços do crude; foi igualmente mencionado um ressalto nas moedas de importadores de petróleo de mercados emergentes (ME), como a IDR, INR e PHP.
Riscos Limitados de Queda e Estratégias com Opções para o Dólar dos EUA
Vemos um potencial de queda limitado para o dólar norte-americano nas próximas semanas, pelo que vendê-lo a descoberto de forma directa parece arriscado. Os mercados estão claramente cautelosos antes da decisão de política monetária da Reserva Federal na próxima semana. Isto torna pouco atractivo estar longo em volatilidade ou assumir uma aposta direccional forte contra o dólar.
A resiliência da economia norte-americana, em grande medida alimentada pelo investimento impulsionado por IA, continua a suportar um mercado de trabalho forte. Por exemplo, o mais recente relatório do emprego, do início de Junho, mostrou uma criação robusta de 272.000 postos de trabalho, mantendo as pressões salariais elevadas. Esta força subjacente reforça a nossa visão de que a Fed não se vai precipitar em cortar as taxas de juro.
Para quem negocia opções, isto sugere que a venda de “puts” fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre o dólar pode ser uma estratégia viável para encaixar prémio. Com a volatilidade de mercado, medida pelo índice VIX, a oscilar perto de um nível relativamente baixo de 13, trata-se de uma forma de capitalizar a visão de que é improvável uma queda acentuada. Esta abordagem beneficia tanto do “time decay” como da estabilidade esperada do dólar.
Os preços do petróleo também providenciam um “piso” ao dólar, limitando a sua queda potencial. Mesmo com o recente entendimento EUA–Irão, o crude Brent mantém-se firme em torno de 85 dólares por barril, e não esperamos uma descida significativa abaixo dos 80 dólares. Qualquer normalização na oferta global será lenta, o que deverá manter os preços da energia — e, por conseguinte, o dólar — suportados.
Negociações de FX em “Cross” em Ambiente de Incerteza sobre a Fed
Dada a incerteza em torno da política da Fed, preferimos olhar para negociações de FX em “cross” que não envolvam o dólar norte-americano. Isto permite-nos tomar posições sobre a força relativa de outras economias, como o euro face ao iene japonês, sem ficarmos expostos a um movimento súbito decorrente da Fed. Negociar futuros ou opções sobre pares como EUR/JPY ou AUD/NZD pode contornar o principal risco de evento.
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