A Brown Brothers Harriman assinalou riscos em baixa para a libra esterlina, numa altura em que os dados de actividade no Reino Unido abrandam, enquanto as expectativas de taxas permanecem elevadas. O PIB de Abril é divulgado na quinta-feira, com a produção real prevista recuar 0,1% m/m, depois de uma subida de 0,3% em Março, e a leitura ficaria abaixo da projecção de base do Banco de Inglaterra (BoE) para o 2.º trimestre, de 0,1% t/t. Os sinais dos PMI também apontam para uma contracção de 0,2% t/t no 2.º trimestre, um enquadramento que poderá penalizar o GBP/USD; a previsão da BBH é de 1,3100.
A precificação de política monetária, no entanto, continua orientada para mais aperto. A curva de swaps implica 64 pb de subidas do BoE nos próximos 12 meses, levando a Bank Rate para um intervalo de 4,25%–4,50%, e um movimento completo de 25 pb está totalmente incorporado para a reunião de 17 de Setembro.
Perspectivas económicas do Reino Unido e fragilidade da libra
Vemos riscos em baixa para a libra, apanhada entre o abrandamento do crescimento e uma inflação persistente. Espera-se que a economia do Reino Unido contraia no segundo trimestre, o que contrasta de forma acentuada com um cenário de crescimento mais resiliente nos Estados Unidos. Esta divergência cria um ambiente exigente para a libra esterlina.
A divulgação do PIB de Abril, esta quinta-feira, é um acontecimento-chave, com as previsões a apontarem para uma contracção de -0,1% em cadeia (m/m), o que reforçaria a ideia de um abrandamento mais amplo. Os dados recentes dos PMI sustentam este sinal, indicando que o PIB real do Reino Unido poderá encolher até 0,2% no conjunto do segundo trimestre. Esta base económica fraca torna difícil adoptar uma visão optimista para a moeda.
Política do BoE, riscos políticos e posicionamento estratégico
Apesar do fraco crescimento, vemos o Banco de Inglaterra a ser forçado a subir mais as taxas para combater a inflação, com os mercados de swaps a incorporarem a primeira subida completa de 25 pontos base para a reunião de 17 de Setembro. Os mais recentes dados de inflação dos serviços no Reino Unido continuam teimosamente elevados, em 5,9%, o que manterá a pressão sobre o banco central. Subir taxas numa economia em contracção não é uma fonte de força para a libra.
O risco político é também um factor relevante, com a eleição intercala r de Makerfield, a 18 de Junho, agora no centro das atenções. A perspectiva de um desafio à liderança introduz incerteza e qualquer desvio no sentido de uma política orçamental mais frouxa poderá prejudicar a credibilidade financeira do Reino Unido. Basta recordar a reacção do mercado durante o “mini-orçamento” de 2022 para perceber a rapidez com que os investidores penalizam o que interpretam como irresponsabilidade orçamental.
Tendo em conta estes factores, analisamos estratégias que beneficiem de uma descida do GBP/USD e de maior volatilidade. A compra de opções put sobre a libra oferece uma forma clara de se posicionar para um movimento em direcção ao nosso alvo de 1,3100. Esta abordagem permite um risco definido, captando ao mesmo tempo uma potencial pressão em baixa impulsionada pelos próximos dados económicos e pelos eventos políticos.
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