O EUR/USD era negociado de forma defensiva abaixo de 1,1200 após o PMI de outubro da Zona do Euro ficar abaixo das expectativas, embora ainda permanecesse compatível com expansão. O índice composto caiu para a mínima de quatro meses, em 51,9, contra consenso de 52,7 e 53,1 em setembro. Abaixo da superfície, tanto serviços quanto indústria perderam fôlego, e a produção do setor privado francês voltou a território de contração.
A inflação na Zona do Euro segue acima da meta e, junto com um pano de fundo de crescimento resiliente, dá ao Banco Central Europeu margem para apertar a política monetária. A precificação de mercado nos swaps aponta para quase 75 pontos-base adicionais de altas, levando a taxa de depósito a 3,25% nos próximos 12 meses, o que limitaria a divergência de política com o Federal Reserve e reduziria o peso sobre a moeda única. A posição fiscal da França, no entanto, foi apontada como um risco baixista que poderia puxar o EUR/USD em direção a 1,1000.
Ventos contrários fiscais em alta e cenários de baixa para o EUR/USD
Vemos o EUR/USD sendo negociado de forma defensiva abaixo do nível de 1,1200 após os números mais fracos do PMI composto da Zona do Euro, em 51,9. Com a produção do setor privado da França voltando à contração e o déficit nacional permanecendo elevado perto de 5,5% do PIB, os ventos contrários fiscais estão se intensificando. Nas próximas semanas, sugerimos que traders de derivativos se posicionem para mais fraqueza, definindo alvos de baixa próximos ao suporte de 1,1000.
Embora a inflação persistente dê ao Banco Central Europeu margem para elevar juros em direção a 3,25%, a ansiedade fiscal no curto prazo está superando as expectativas de aperto monetário. Os mercados de swaps ainda precificam quase 75 pontos-base de alta de juros ao longo do próximo ano, o que limita o quanto o euro pode se desvincular do dólar americano no longo prazo. Recomendamos que traders usem opções de venda (puts) ou spreads verticais baixistas para capturar o momentum de queda, limitando o risco potencial.
Incerteza fiscal francesa e considerações de hedge
Historicamente, quando os spreads entre os yields dos títulos de 10 anos de França e Alemanha se ampliam para além de 75 pontos-base, o euro passa a apresentar maior volatilidade de baixa frente às principais moedas. Considerando que a dívida pública francesa permanece elevada, acima de 110% do PIB, a incerteza fiscal provavelmente limitará as altas do euro no curto prazo. Sugerimos que traders de derivativos com posições compradas em euro reduzam o nível de stop-loss para acima de 1,1220 ou façam hedge por meio de venda de contratos futuros de moeda.
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