A Metals Focus e o Silver Institute esperam que a oferta global de prata de mina recue levemente neste ano, com ganhos no México e no Marrocos mais do que compensados por quedas lideradas por Peru e Argentina. Dados recentes apontam para uma produção mais fraca tanto no Peru quanto no México: o Peru registrou produção de prata de janeiro a julho menor em 1,64 milhão de onças (2,4%) na comparação anual, apesar de julho ter avançado 0,5%, enquanto no México a prata extraída em julho caiu 4,3% (cerca de 0,58 milhão de onças) e a prata refinada recuou 2,3%. No México, uma paralisação em San Dimas tornou-se uma greve formal em 8 de outubro envolvendo cerca de 800 trabalhadores; a produção de prata do terceiro trimestre ali foi 41% menor do que um ano antes, com 12 dias operacionais perdidos, e, ao ritmo do ano passado, cada mês adicional de interrupção retira aproximadamente 0,5 milhão de onças, embora parte da perda possa ser adiada, e não permanente. Em outros lugares, a Hindustan Zinc, da Índia, informou que a prata refinada subiu 20% (cerca de 0,93 milhão de onças) em julho–setembro, e um produtor mexicano reportou produção total 19% maior com a aceleração de uma nova mina, enquanto um projeto mexicano separado obteve licenças ambientais federais em 6 de outubro, com a primeira produção modelada para o segundo semestre de 2029.

Os preços ainda não refletiram essa inclinação da oferta. A prata caiu cerca de 6% em 14 de outubro após a inflação dos EUA surpreender para cima e os mercados reprecificarem para mais uma alta de juros pelo Federal Reserve; uma leitura no fim da tarde colocava a prata em US$ 55,41 e o ouro em US$ 4.098,80, implicando uma relação ouro-prata perto de 74. Nesse nível, a prata estava 22,7% abaixo do seu fechamento de 2025, enquanto os juros reais e o dólar continuavam como os principais vetores de curto prazo, à medida que o metal, que não rende juros, compete com retornos de títulos ajustados pela inflação. O balanço oferta-demanda ainda aponta para uma lacuna estrutural: o déficit projetado é de 46,3 milhões de onças neste ano, o que seria o sexto ano consecutivo, e as quedas medidas no Peru e no México somam cerca de 2,2 milhões de onças, com uma greve se estendendo até novembro adicionando cerca de mais 1 milhão de onças. Os números do México de agosto, previstos por volta de 21 de outubro, e atualizações de produtores no fim de outubro indicarão se a fraqueza de julho foi um movimento isolado ou o início de uma tendência.

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Volatilidade de juros no curto prazo versus déficits de oferta no longo prazo

Vemos uma divisão acentuada entre as pressões de juros no curto prazo e o aperto da oferta no longo prazo, que operadores de derivativos podem explorar nas próximas semanas. Embora a prata tenha caído recentemente 6%, para perto de US$ 55,41, após dados de inflação dos EUA mais fortes do que o esperado, os fundamentos do mercado físico estão se fortalecendo. Com a relação ouro-prata perto de 74 e a prata sendo negociada cerca de 22,7% abaixo do fechamento de 2025, recuos motivados por juros oferecem uma configuração favorável para posicionamento comprado.

É preciso ter em mente que a prata enfrenta seu sexto ano consecutivo de déficits estruturais, atualmente projetados em 46,3 milhões de onças. A produção de mina no México caiu 4,3% em julho, enquanto a produção do Peru recuou 2,4% até julho, retirando mais de 2,2 milhões de onças do mercado global. Com a greve em andamento na mina de San Dimas removendo mais 500.000 onças a cada mês, a disponibilidade física está contraindo mais rapidamente do que os prognosticadores antecipavam.

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Posicionamento em derivativos e catalisadores de mercado

Operadores de derivativos devem considerar o uso de estratégias com opções, como spreads de compra (bull call spreads) ou a venda de puts fora do dinheiro, para navegar a volatilidade de juros. Essas estruturas ajudam a fazer hedge contra oscilações de curto prazo impulsionadas por expectativas de juros do Federal Reserve, mantendo a exposição ao potencial de alta associado ao déficit de oferta. Mirar vencimentos entre 60 e 90 dias permite atravessar o “ruído” macro e capturar possíveis saltos de preço conforme chegam os relatórios trimestrais de mineração.

Devemos acompanhar cuidadosamente os próximos catalisadores, incluindo novos números de produção do México previstos por volta de 21 de outubro e resultados do terceiro trimestre do setor de mineração no fim do mês. Historicamente, déficits prolongados de oferta combinados com interrupções súbitas em minas acionam rápidas altas por “short covering” nos mercados de derivativos quando as pressões de juros aliviam temporariamente. Manter a alavancagem moderada nas próximas semanas permitirá absorver picos de curto prazo do dólar americano, mantendo o posicionamento para uma recuperação mais ampla guiada pela oferta.

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