USD/CHF recuou para mínimas de duas semanas na quinta-feira, à medida que a queda nos rendimentos dos Treasuries dos EUA pesou sobre o dólar, deixando em segundo plano os dados mais firmes de inflação ao produtor nos EUA. O par era negociado perto de 0,8286, abaixo de 0,8395, máxima vista pela última vez em maio de 2025 e atingida um dia antes. O movimento de aversão ao risco, ligado a preocupações com investimentos em IA, levou recursos para títulos soberanos, sustentando o franco suíço via demanda por porto seguro e enfraquecendo o dólar.
O rendimento do Treasury de 10 anos caiu mais de 8 pontos-base, para 5,06%, o menor nível em três semanas, e o índice DXY do dólar cedeu em direção a 102,00 após tocar 102,94 na quarta-feira. O PPI de setembro subiu 1,3% na comparação mensal e 6,3% na anual, acima das projeções de 0,5% e 5,3%, enquanto o núcleo do PPI veio em 0,7% m/m e 5% a/a, ante 0,3% e 4,4%. O CPI de quarta-feira mostrou a inflação cheia em 3,7% contra 3,6% esperados, com o núcleo em 2,6% versus 2,5%. O mercado ainda espera nenhuma mudança em 27-28 de outubro, mas precifica cerca de 90% de chance de alta em dezembro, enquanto a taxa básica zero do SNB e a inflação dentro da banda de 0% a 2% mantêm elevada a barra para um aperto monetário.
Antecipando Volatilidade em Opções de USD/CHF
Devemos nos preparar para maior oscilação de preços no curto prazo em opções de câmbio, à medida que os temores do mercado acionário com investimentos em IA colidem com a persistência da inflação nos EUA. A compra de straddles de curto vencimento em USD/CHF permite capturar ganhos com movimentos bruscos sem assumir viés direcional antes das próximas decisões de bancos centrais. Historicamente, quando o yield do Treasury de 10 anos opera acima de 5% ao mesmo tempo em que o núcleo do PPI supera 5% em 12 meses, os índices de volatilidade de opções de moedas frequentemente sobem de 15% a 20%.
Posicionamento com Derivativos para Diferencial de Juros e Recuperação
Em derivativos de juros, podemos nos posicionar para uma alta de taxa em dezembro por meio de posições vendidas em contratos futuros de juros, já que o mercado agora precifica 90% de probabilidade de aperto monetário. Embora o yield de 10 anos tenha caído 8 pontos-base para 5,06%, o forte salto da inflação no atacado em setembro para 6,3% em 12 meses sugere que os rendimentos dos EUA inevitavelmente voltarão a ganhar tração. Esse diferencial de juros expressivo entre os EUA e a taxa básica zero da Suíça segue favorecendo estruturas compradas em derivativos de USD/CHF em um horizonte de algumas semanas.
Também podemos utilizar risk reversals em USD/CHF para nos posicionar para uma recuperação eventual quando a demanda por porto seguro pelo franco suíço arrefecer. A queda atual em direção a 0,8286 parece temporária, porque a inflação na Suíça permanece confortavelmente contida dentro da faixa-meta de 0% a 2% do banco central local. Como é improvável que o banco central suíço eleve juros a partir de zero, a compra de opções de compra (calls) de USD/CHF fora do dinheiro oferece uma forma custo-efetiva de operar a reversão esperada de volta para as máximas recentes em torno de 0,8395.
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