Os maiores grupos financeiros de Wall Street enviaram um recado misto nos resultados do terceiro trimestre divulgados na quarta-feira: algumas áreas estão se beneficiando dos juros mais altos, mas outras estão sofrendo com a incerteza que eles trazem.
O Morgan Stanley lucrou US$ 3,03 por ação, acima da estimativa de US$ 2,91, com receita de US$ 20,34 bilhões. Mesmo assim, suas ações caíram 3,8%. O State Street recuou cerca de 4% depois que a receita veio ligeiramente abaixo do esperado, enquanto o Bank of America perdeu 4,76% após ficar abaixo das estimativas e registrar uma despesa regulatória de US$ 1,2 bilhão. A exceção foi a BlackRock, que subiu 0,72%.
O mercado mais amplo também teve dificuldade. O Nasdaq caiu 1,54% no dia, e uma inflação acima do esperado aumentou o receio de que os juros possam ficar altos por mais tempo. Em dias de “fuga de risco” (quando investidores evitam ativos arriscados), até pequenos pontos fracos em um balanço costumam ser punidos com mais força, o que dificulta atribuir as quedas das ações dos bancos apenas aos resultados.
Ainda assim, os números mostram uma divisão mais importante. Juros mais altos podem ajudar bancos a ganhar mais com empréstimos, depósitos e títulos, mas movimentos bruscos de taxas também podem desestimular clientes a negociar títulos de renda fixa ou fechar negócios. Com a chegada do quarto trimestre, a questão é se uma renda maior com juros consegue compensar a fraqueza em outras frentes.
O impacto desigual dos juros mais altos
O quanto uma instituição ganha com juros mais altos depende de como ela gera receita.
Nos bancos tradicionais, juros mais altos podem aumentar a receita líquida de juros (NII, na sigla em inglês) — a diferença entre o que o banco recebe em juros de empréstimos e investimentos e o que paga aos depositantes. O ganho depende da velocidade com que a receita cresce em comparação ao custo de captação (o que o banco paga para se financiar, como juros de depósitos).
Nas áreas de trading (compra e venda para clientes e para a própria instituição), o desafio é diferente. Quando as taxas dos títulos (bonds) sobem ou caem muito rápido, os preços desses títulos ficam menos previsíveis, e os clientes tendem a negociar menos. Ao mesmo tempo, taxas mais altas podem atrair investidores para produtos de renda fixa, o que favorece gestoras que cobram taxas pelo dinheiro que administram (AUM).
A administração do State Street estimou que os juros subiram cerca de 75 a 100 pontos-base durante o trimestre. (Ponto-base é 0,01 ponto percentual; 100 pontos-base = 1 ponto percentual.) Essa mudança ajuda a explicar por que o mesmo ambiente gerou resultados diferentes no setor financeiro.
A distinção central é entre empresas que ganham mais com juros altos e aquelas cujo faturamento depende mais de clientes dispostos a negociar por meio delas.
Os balanços se sustentaram, mas o trading de renda fixa enfraqueceu.
O Bank of America mostra essa divisão em um único relatório. Sua receita líquida de juros subiu 7,9%, para US$ 16,6 bilhões, refletindo o benefício dos juros mais altos nos negócios de crédito e investimentos.
Já a divisão de trading de renda fixa teve um trimestre mais fraco. A receita caiu 17%, para US$ 2,55 bilhões, e o banco citou fraqueza em hipotecas, títulos municipais (dívida de governos locais) e crédito. A alta rápida dos juros reduziu a atividade dos clientes nesses mercados.
O Morgan Stanley mostrou uma divisão parecida. A receita de vendas e trading de renda fixa caiu cerca de 7,3%, para US$ 2,01 bilhões, enquanto a receita de trading de ações saltou 41%, para US$ 5,80 bilhões. Os clientes não saíram do mercado: eles migraram para ações e se afastaram de títulos.
As ações sustentaram o trimestre do Morgan Stanley. A renda com juros sustentou o do Bank of America.
State Street e BlackRock não mostraram perda visível por causa dos juros neste trimestre. A receita líquida de juros do State Street subiu 21%, e a BlackRock atraiu US$ 78,2 bilhões de entradas líquidas (captação líquida, já descontados resgates) em produtos de renda fixa.
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Onde os juros mais altos estão dando resultado
O State Street é um dos exemplos mais claros desses benefícios.
Como banco custodiante (instituição que guarda e faz a administração operacional de ativos para investidores institucionais), ele presta serviços para ajudar grandes investidores a manter e gerir ativos. Ele também recebe juros sobre determinados saldos mantidos em seu banco, o que faz da receita líquida de juros um motor importante de lucro.
Essa receita subiu 21%, para US$ 864 milhões, no terceiro trimestre. A administração também elevou a projeção de crescimento anual da receita líquida de juros para 15%–16%.
Os juros mais altos entraram diretamente nos resultados do State Street. Mas esse ganho não é infinito: o custo dos depósitos, mudanças no caixa dos clientes e decisões futuras de política de juros podem afetar quanto dessa receita a empresa mantém.
A BlackRock se beneficia de outra parte do mesmo ambiente.
A gestora atraiu US$ 78,2 bilhões em entradas líquidas para produtos de renda fixa no trimestre. A captação líquida total chegou a US$ 205 bilhões, elevando os ativos sob gestão (AUM, total de recursos administrados) para US$ 15,5 trilhões.
Taxas mais altas podem tornar os títulos mais atraentes para investidores em busca de renda, criando oportunidade para gestoras captarem mais recursos e cobrarem taxas sobre esse volume. Os resultados da BlackRock sugerem que a demanda por investimentos de renda fixa segue forte, apesar da pressão que juros voláteis colocaram sobre algumas mesas de trading.
Ela foi a única das quatro a subir, ganhando com as mesmas condições que pesaram sobre mesas de renda fixa em outros lugares. Mesmo assim, seu desempenho à frente dependerá de essas entradas continuarem e de como os movimentos do mercado afetam seus ativos sob gestão.
A inflação pode aprofundar a divisão
O índice de inflação mais forte divulgado na quarta-feira aumenta a chance de juros altos por mais tempo (“higher for longer”).
Uma inflação persistente dificulta o Federal Reserve (banco central dos EUA) justificar cortes de juros, e uma nova aceleração de preços pode recolocar uma política monetária mais apertada na pauta. Acompanhe as próximas divulgações de inflação no calendário econômico.
Para os bancos, isso cria efeitos que competem entre si. Juros mais altos podem continuar sustentando a receita com juros, mas a volatilidade pode manter clientes de renda fixa cautelosos. O resultado dependerá de como os juros se movem, não apenas do nível em que estão. O Morgan Stanley superou as estimativas e ainda assim caiu 3,8%, enquanto a própria gestão apontou riscos vindos de juros mais altos, tensões geopolíticas e valuations elevados (preços relativos altos de ativos).
Investidores estão olhando além do lucro “de manchete” para avaliar se as condições atuais são sustentáveis. Quando até os vencedores falam com cautela, números bons convencem menos.
O que pode desafiar a perspectiva para o 4º tri?
As expectativas estão mais difíceis de superar.
O State Street já atingiu suas metas de médio prazo de margem pré-impostos de 35% e retorno sobre patrimônio tangível (ROTE, retorno sobre o capital do acionista desconsiderando intangíveis como ágio/“goodwill”) na faixa de 20% e poucos, antes do prazo original de 2029.
Isso mostra boa execução, mas também eleva o padrão para os próximos resultados. Quando uma empresa já entregou grande parte do que investidores esperavam ver ao longo de vários anos, até um pequeno desvio negativo de receita pode frustrar o mercado.
A queda de 4% do State Street após errar a receita em cerca de 1% mostra que o desempenho é comparado com expectativas, e não apenas com o trimestre anterior.
O trading mais fraco pode se espalhar para outros negócios.
A receita de banco de investimento (investment banking, área de assessoria e estruturação de operações como fusões e emissões) do Bank of America caiu 11%, para US$ 1,8 bilhão. Se as empresas adiarem fusões, aquisições ou captações de capital em meio à incerteza, isso pode aumentar a pressão além do trading de renda fixa.
Há também um risco mais lento para acompanhar: a qualidade da carteira de crédito. Custos mais altos de empréstimos podem dificultar que famílias e empresas paguem suas dívidas. Se mais tomadores atrasarem pagamentos, bancos podem precisar elevar provisões para perdas (reserva contábil para possíveis calotes), reduzindo parte do ganho vindo da maior receita com juros.
Esses efeitos podem demorar a aparecer, o que torna a qualidade do crédito um indicador importante para observar na passagem pelo 4º trimestre.
Os problemas regulatórios e de execução do Bank of America trazem um risco específico da empresa.
A despesa regulatória de US$ 1,2 bilhão veio após falhas em reportar bilhões de dólares em transações suspeitas, levantando dúvidas sobre seus controles internos (processos para evitar erros e crimes financeiros).
O desempenho do trading também frustrou. A administração havia indicado antes que a receita com trading ficaria mais ou menos estável, mas a receita combinada de trading de ações e de renda fixa caiu 5%.
O analista Mike Mayo, do Wells Fargo, classificou os resultados de mercados de capitais (área que inclui emissão, distribuição e negociação de títulos e ações) como “facilmente os piores da categoria” no trimestre.
Dito isso, nada disso é sobre juros. Um ambiente favorável de taxas não compensa controles fracos ou metas não cumpridas.
O que os resultados dos bancos dizem sobre o 4º tri
Bancos de crédito e bancos custodiante estão se beneficiando de uma receita com juros mais forte, enquanto gestoras estão atraindo recursos para produtos de renda fixa. Ao mesmo tempo, a volatilidade dos juros pesou sobre partes do trading, e uma atividade mais fraca de negócios (dealmaking, como M&A e emissões) pode aumentar a pressão.
O 4º tri depende de a receita com juros continuar crescendo mais rápido do que encolhem o trading de renda fixa e a atividade de negócios. Se a inflação seguir alta e o mercado de títulos continuar instável, a diferença entre empresas que ganham com juros e aquelas que dependem do trading pode aumentar.
Três pontos valem acompanhar:
- As próximas leituras de inflação: elas podem mudar as expectativas para o caminho de juros do Federal Reserve.
- Indicações (“guidance”) sobre trading e banco de investimento: a próxima rodada de balanços deve mostrar se a atividade no mercado de títulos e o pipeline de operações (carteira de negócios em andamento) está se recuperando ou enfraquecendo mais.
- Qualidade do crédito e custos regulatórios: aumento do estresse de tomadores (mais dificuldade de pagar), como vimos no tema de IA, pode corroer os ganhos de receita com juros, enquanto problemas específicos de conformidade (compliance, cumprimento de regras) podem continuar pesando em bancos individuais.
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Toque para ver o TL;DR do trader
Por que as ações de bancos caíram apesar de bons resultados no 3º tri?
A inflação acima do esperado e a queda do mercado em geral pioraram o humor, enquanto uma receita mais fraca de trading e problemas específicos de algumas empresas frustraram investidores.
Como juros mais altos afetam o lucro dos bancos?
Juros mais altos podem aumentar a receita líquida de juros de empréstimos e investimentos, mas movimentos rápidos das taxas podem reduzir o trading de títulos e a atividade de fechar negócios.
Quais empresas financeiras se beneficiaram dos juros mais altos no 3º tri de 2026?
O State Street reportou alta de 21% na receita líquida de juros, enquanto a BlackRock atraiu US$ 78,2 bilhões em captação líquida para renda fixa.
Quais são os principais riscos para ações de bancos no 4º tri de 2026?
Inflação persistente, atividade mais fraca de trading, desaceleração de operações, piora da qualidade do crédito e custos regulatórios podem pressionar os resultados.
O que traders devem observar em ações de bancos antes dos resultados do 4º tri?
Dados de inflação, expectativas de juros do Federal Reserve, receita de trading de títulos, atividade de banco de investimento e qualidade do crédito podem indicar quais empresas estão mais bem posicionadas.
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