As ações sul-coreanas sofreram uma forte liquidação, elevando a demanda por hedges de baixa do KRW (proteção contra desvalorização), segundo o MUFG. O KOSPI ampliou sua queda em 5,5%, para 6.035, com perdas concentradas em ações de semicondutores, à medida que os mercados digeriam preocupações com a concorrência chinesa mais barata e a sustentabilidade do capex ligado à IA. Samsung Electronics e SK Hynix lideraram o movimento, em meio à fraqueza de ações de semicondutores nos EUA e a relatos de avanços em tecnologia de chips de memória na chinesa CXMT.
Em derivativos, os risk reversals de KRW se deslocaram ainda mais na direção de pagar mais caro por proteção contra a depreciação do won. A mudança de precificação coincidiu com saídas de US$ 3,3 bilhões de capital estrangeiro de ações na Coreia do Sul na sessão mais recente, o que se traduziu em venda subjacente de KRW, à medida que os recursos foram convertidos em moeda estrangeira.
Posicionamento para Nova Fraqueza do KRW
Devemos nos posicionar para nova fraqueza cambial utilizando opções de compra (calls) em USD/KRW ou comprando proteção via opções de venda (puts) no won nas próximas semanas. Com os risk reversals migrando fortemente para calls em moeda estrangeira, o mercado de opções está precificando uma fraqueza prolongada do won à medida que o capital estrangeiro deixa Seul. Historicamente, em quedas semelhantes do ciclo de chips de memória no fim de 2022, a forte venda líquida de estrangeiros levou o USD/KRW acima de 1.400, um padrão que pode se repetir caso as saídas do setor de tecnologia persistam.
Recomendamos que traders de derivativos aproveitem o skew elevado da volatilidade implícita nos contratos cambiais sul-coreanos. Como a demanda por hedges de baixa do won atinge máximas de vários meses, estratégias estruturadas com opções, como put spreads, podem reduzir o custo elevado da proteção de queda. Estatísticas recentes de mercado mostram fuga de capital em um único dia acima de US$ 3,3 bilhões, confirmando que a depreciação do FX é sustentada por forte venda institucional.
Hedge Estratégico de Ações em Meio à Fraqueza de Semicondutores
No lado de ações, devemos manter posições táticas vendidas em futuros de índice com forte peso de tecnologia ou comprar opções de venda (puts) de exportadores-chave de semicondutores. O setor global de chips de memória enfrenta pressões duplas: a chinesa CXMT expandindo sua capacidade de produção doméstica e o aumento do ceticismo do mercado quanto ao retorno dos investimentos maciços em IA. Considerando que investidores estrangeiros retiraram recentemente mais de US$ 6 bilhões de ações de tecnologia sul-coreanas durante correções mais amplas do mercado, fazer hedge da exposição acionária contra novas quedas do KOSPI continua essencial.
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