USD/JPY foi negociado com viés positivo na sexta-feira, mudando de mãos perto de 158,30 e caminhando para a quarta alta semanal consecutiva, à medida que o iene enfraqueceu após a queda dos rendimentos dos títulos do governo japonês. O yield de 10 anos do Japão recuou na direção de 3,00%, a partir de um pico de 3,153% no início da semana — o maior em 30 anos —, enquanto o yield dos Treasuries de 10 anos dos EUA rondava 5,248% após cair de 5,365%, o nível mais alto desde 2002. O diferencial resultante deixou os yields dos EUA cerca de 225 pontos-base acima dos do Japão, sustentando o dólar e mantendo pressão sobre o iene de baixo rendimento, ao lado de preocupações fiscais.
O dólar seguiu sustentado, já que riscos inflacionários ligados ao petróleo mantiveram os yields dos Treasuries elevados e preservaram as expectativas de mais um movimento do Federal Reserve antes do fim do ano, com o Índice do Dólar (DXY) em torno de 102,30 após uma mínima intradiária perto de 101,92. A precificação de derivativos via CME FedWatch Tool indicou nenhuma mudança na reunião de 27–28 de outubro, mas uma probabilidade de 85% de alta em dezembro. As expectativas de inflação da Universidade de Michigan subiram, com a métrica de 1 ano em 4,7% versus 4,6% e a de 5 anos em 3,5% versus 3,4%, enquanto o foco se deslocou para o CPI dos EUA da próxima semana; no Japão, o aperto gradual do Banco do Japão ofereceu suporte limitado, enquanto a conversa sobre monitorar o iene e a inflação coincidiu com riscos de custo de importação impulsionados pelo petróleo e com o USD/JPY orbitando próximo de 160, um nível associado a temores de intervenção.
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Estratégia com Derivativos e Gestão de Risco em Meio à Ameaça de Intervenção
Sugerimos que os traders de derivativos se preparem para a continuidade do momentum de alta do par USD/JPY, ao mesmo tempo em que permanecem altamente atentos ao patamar psicológico de 160,00. Com o par sendo negociado atualmente perto de 158,30, o diferencial de juros em ampliação, de aproximadamente 225 pontos-base, continua favorecendo fortemente o dólar. Historicamente, quando spreads de yield dessa magnitude persistem, os fluxos de capital saem de forma constante do iene e migram para ativos americanos de maior rendimento.
Para gerir a ameaça iminente de uma intervenção súbita do governo japonês, recomendamos o uso de opções de câmbio em vez de posições diretas no mercado à vista, a fim de limitar o risco de queda. A compra de opções de compra (calls) de USD/JPY ou o uso de estratégias estruturadas com opções pode proteger as carteiras contra liquidações repentinas amparadas pelo Estado. As autoridades japonesas têm histórico de atuar com intervenções expressivas nos mercados de títulos e câmbio quando o iene se deprecia rápido demais, tornando essenciais limites rígidos de risco.
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Eventos Macro e Riscos de Preços de Energia nos Planos de Trading
Devemos acompanhar de perto a divulgação do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos EUA da próxima semana para avaliar se a inflação forçará a mão do Federal Reserve em dezembro. Como a precificação de mercado atualmente indica 85% de probabilidade de alta de juros em dezembro, qualquer dado de inflação acima do esperado provavelmente empurrará os yields americanos de volta na direção do pico recente de 5,365%. Traders podem utilizar futuros de juros de curto prazo para se posicionar diante dessas mudanças nas expectativas de política monetária antes da reunião do banco central no fim de outubro.
A alta global dos preços do petróleo representa outro fator-chave que precisamos incorporar às estratégias de curto prazo. O Japão importa quase todos os seus combustíveis fósseis, o que significa que custos de energia mais altos naturalmente enfraquecem o iene ao piorar a balança comercial do país. Montar posições compradas em derivativos de energia em conjunto com posições altistas em USD/JPY pode funcionar como uma estratégia dupla eficaz para capturar essa pressão macroeconômica contínua.
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