Uma equipe de economia dos EUA em um banco de investimentos espera que o CPI núcleo (core) de setembro desacelere para 0,20% na comparação mensal, com a moderação liderada por serviços núcleo (core services) e pelo supercore mais fracos; o supercore é estimado em 0,24% após ter contribuído para a alta de agosto. Serviços núcleo é visto em 0,22% m/m, enquanto serviços discricionários devem adicionar firmeza, com hospedagem subindo 1,4% e tarifas aéreas avançando 2,1%. Bens núcleo e habitação (shelter) também devem ter leve recomposição, elevando riscos vindos de preços de veículos e de bens ligados à IA, ao mesmo tempo em que mantém o CPI núcleo em base anual praticamente inalterado em 2,4%.
No indicador preferido, a projeção implica 0,23% m/m para o PCE núcleo (core PCE), um pouco abaixo da alta de 0,25% em agosto. No horizonte mais longo, a inflação núcleo deve tocar um piso em 2,4% antes de encerrar 2026 em 2,7% a/a, enquanto a inflação cheia (headline) é esperada em 3,9% no fim de 2026 após atingir um pico em maio de 4,2%, com o caminho dependente de como o conflito no Oriente Médio se resolve. A melhora do quadro inflacionário deve ser retomada a partir de meados de 2027.
Tendências de Inflação de Curto Prazo e Posicionamento de Mercado
Estamos acompanhando de perto os dados de inflação de setembro que serão divulgados, que esperamos mostrar desaceleração do CPI núcleo para 0,20% na comparação mensal. Isso manteria a inflação núcleo anual em 2,4%, sugerindo que as pressões de preços estão se estabilizando, mas não foram totalmente derrotadas. Traders de derivativos devem se preparar para volatilidade de curto prazo em futuros de juros, à medida que o mercado precifica os próximos movimentos de política do Federal Reserve.
Esperamos uma leve recomposição nos custos de habitação (shelter) e nos preços de veículos, compensada por uma desaceleração do supercore para 0,24%. Operadores podem explorar esses movimentos setoriais utilizando opções sobre ETFs de consumo discricionário e de real estate. Também é prudente fazer hedge contra picos repentinos nos custos de passagens aéreas e hospedagem, dado que se projetam altas mensais de 2,1% e 1,4% nessas frentes, respectivamente.
Risco Geopolítico, Inflação Cheia e Perspectivas para Bancos Centrais
Com as tensões geopolíticas no Oriente Médio mantendo os futuros do Brent voláteis em torno de US$ 78 o barril, a inflação cheia continua altamente sensível a choques de energia. Projetamos que a inflação cheia pode subir em direção a 3,9% até o fim de 2026 se essas disrupções globais persistirem. Para administrar esse risco, recomendamos manter opções de compra (calls) compradas em commodities de energia ou posições vendidas em futuros de Treasuries para amortecer o impacto de altas de yields.
O Federal Reserve migrou para uma trajetória mais gradual de juros, com a taxa de referência atualmente mirando a faixa de 4,75% após ajustes de política no outono. Como uma leitura de 0,23% para o PCE núcleo dificilmente alterará de forma drástica a trajetória do banco central, apostas agressivas em cortes de juros devem ser reduzidas. Em vez disso, favorecemos estratégias neutras a baixistas em contratos de juros de curto prazo nas próximas semanas, já que o avanço no combate à inflação deve seguir irregular até meados de 2027.
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